白糖产区较销区价格贴水加深 棉花持续性上驱动能不足

研报正文

【白糖】

【重点资讯】

周五日盘郑糖增仓下跌，主力合约收于 6504 元/吨，较上个交易日下跌144 元/吨。广西南华集团新糖报价 6840-6850 元/吨，较上个交易日下调 40 元/吨，广西现货-郑糖主力合约(sr2405)基差336元/吨，较上个交易日走强 104 元/吨。

消息方面，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至11 月28 日当周，投机客减持ICE 原糖期货及期权净多头头寸 19,908 手，至 121,729 手。

据商务部数据显示，2023 年11月上半月关税配额外原糖实际到港 3.42 万吨，下月预报到港 0 吨。12 月 1 日广西共有13 家糖厂开榨，广西开榨糖厂数量已达 34 家，同比减少 5 家，日榨产能合计约 29.05 万吨，同比减少3.35 万吨。

现货方面，产区制糖集团新糖报价区间为6840-6950元/吨，下调30-50元/吨;加工糖厂主流报价区间为7060-7330元/吨，下调 10-40 元/吨。新糖供给增量提速，但下游终端以刚需采购为主，观望氛围较浓，成交一般。

【交易策略】

上本周市场传出巴西 2023/24 榨季创历史新高，但巴西 2023/24 榨季生产已接近尾声，增产预期早已兑现，原糖价格下跌更多是因长时间高位震荡，基金多头平仓了结所致。

印度和泰国减产预期不变，并且印度已官宣禁止出口，泰国也对食糖进行监管出口，明年一季度贸易流紧缺问题尚未得到解决。如果预期 2024/25 年度增产，则价格转折可能是在明年 2-3 月。

国内方面，广西新糖上市，但受盘面价格大幅下跌影响，现货市场观望氛围较浓，成交一般，产区较销区价格贴水加深，当前价差结构有利于现货补库。国内短线价格大幅下跌，且中粮席位减持空头头寸并大量增持 05 合约多头头寸，延续单边下跌的可能性不大，策略上维持观望，等待反弹后再择机建空。

【棉花】

【重点资讯】

周五日盘郑棉震荡，主力合约收于 14930 元/吨，价格较上个交易日上涨25 元/吨。全国318B皮棉均价 16174 元/吨，较上个交易日持平。郑棉主力合约(cf2405)基差 1244 元/吨，基差走弱25元/吨。

12 月 2 日，新疆地区籽棉收购均价稳中略有下跌。其中，机采棉收购均价集中在6.8-7.2元/公斤左右，手摘棉收购均价集中在 6.9-7.2 元/公斤左右。现货方面，周五棉花期货价格企稳，点价和一口价小批量成交。棉花企业报价部分上涨，高等级资源价格坚挺。当前纺织企业随用随购，部分地区中小纺织企业就近采购少量当地地产棉延迟付款以缓解资金压力，大中型纺织企业仍谨慎随用随购。

【交易策略】

美棉受郑棉影响暂时企稳，美棉基本面变化不大，宏观经济数据好转，但需求端仍处于弱势，延续震荡的概率较高。郑棉企稳小幅反弹，一方面新疆轧花厂平均成本在 16000 元/吨左右，盘面估值偏低对价格有一定支撑。

另一方面下游纺纱厂和织布厂开机率小幅回升，纺纱厂纱线库存小幅下降，下游产业链边际转好。总体而言，目前郑棉盘面价格估值低，下游产业链数据表现仍不佳，但边际变化转好，短期棉价深跌概率有限，持续性上驱动能不足，策略上可小量试多，或者维持观望。