继续下跌空间已有限 12月PTA走势或呈近强远弱

研报正文

一、走势回顾：成本下移，价格回落

11月PTA期货主力合约期价先涨后跌，月初，国内 外宏观传来利好（美联储暂停加息），产业端下游 织造回暖，市场价格在偏高位整理。月中，中美边 贸缓和预期及原油减产提振情绪，继而现实产业供 需仍良性，期现市场价格增仓逐步反弹。下旬，PTA 检修重启及新增产能投产之下，供应增加，产业现 实与预期供需均弱，PTA期现市场价格随之滑落。

二、供应端分析：供应增加，利润回落

PTA上游：原油价格回落，裂解价差减少

原油方面，11月原油价格呈现震荡下行态势，且均价较10月下跌约7美元/桶。上旬巴以局势缓和，国际油价大幅走跌。中旬美国商业原油累库明显，国际油价一度跌至月内最低位，但沙特可能将额外减产进一步延期至明年，带动油价反弹。下旬产油国内部意见分歧导致OPEC+会议推迟，叠加美国商业原油库存继续增长，国际油价小幅下跌。

石脑油：11月石脑油先跌后涨，主要是中东地区供应量减少，亚洲石脑油市场供应缩减，同时替代原料液化石油气(LPG) 价格上涨，石脑油裂解厂需求增强，而且随着气温的下降，取暖用液化石油气需求提高，受恶劣天气影响，俄罗斯石脑油到亚洲的交付延迟，也导致亚洲市场石脑油供应紧缩。

PTA上游：成本支撑减弱，PX价格下滑

11月国际原油价格大幅下滑，且均价较10月下跌约7美元/桶。且均价较10月下跌约7美元/桶，截至11月29日，亚洲PX市场均价在994.07美元/吨CFR中国971.07美元/吨FOB韩国，环比下跌24.13美元/吨，跌幅分别为2.37%和2.42%。11月中石化PX结算价格8450元/吨。

12月，供应来看，PX产量出现上升，检修装置回归，月内供应压力继续增加。 PTA端产量较高，多套装置检修回归，但仍看聚酯对PTA的需求问题以及新装置开机后的运行是否稳定。因12月PX供需整体偏差，预计12月PX市场绝对价格在990美元/吨CFR中国附近，市场价格呈现下滑走势。

PTA供应：11月PTA综合开工率74.81%

截至11月30日，行业平均开工74.81%，环比- 3.02分点，同比+1.88个百分点。

截至11月30日，国内 PTA 月度产量535万吨， 环比-27.20万吨，同比+94.36万吨。

截至11月30日，国内 PTA 月度加工费413.32元 /吨，环比+135.70元/吨，同比-40.30元/吨。

PTA供应：供应增加，加工利润下滑

11月，亚东石化、逸盛宁波4#/3#、仪化2#计划检修，四川能投、汉邦石化、英力士2#、恒力石化2#或计划重启，逸盛海南新装置预期投产，其余装置保持降负或延续检修。11月国内PTA装置产能利用率降至74.81%附近，产量至535万吨左右。 

12月，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，其余装置保持降负或延续检修。预计12月国内PTA装置产能利用率或升至81%附近，预计产量至600万吨左右。

三、需求端分析：开工缓升 ，库存下降

下游聚酯：聚酯负荷下滑，产品库存减少

11月聚酯行业产量576.52万吨，环比下跌3.16%。月均产能利用率87.85%，较上月下跌0.61%。导致行业产量及产能利用率走势下滑的主要原因是，虽有多套新装置投产，但月内天数少一天，并且月内部分装置故障、检修，如华润、恒阳、大有等，月内聚酯行业供应量小幅下滑。 

12月来看，月内天数多一天，叠加部分装置计划投产，月内供应增量明显。但部分装置存检修计划，制约国内聚酯行业供应上涨空间。

终端纺织：织机开工下滑，织造库存下滑

截止12月底，国内主要织造生产基地综合开工率63.14%，较上周开工下降0.36%。

具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在6成偏下，圆机开机率在5-6成，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6-7成。近期织造厂商生产尚可维持，然后续新单承接偏弱，随着订单逐渐交付，工厂内坯布库存小幅上扬，库存压力增加。内贸刚性面料订单维持，外贸订单依然稀缺，虽局部下达明年春季打样订单，但整体数量低迷。

综合来看，下周织造开工负荷仍存震荡运行预期，春节前仍有刚性反弹，但预期动力有限。

四、逻辑与展望：供需转弱，低位震荡

利多方面：1、原油价格止跌企稳；2、聚酯开工依旧高位。

利空方面：1、基差弱势；2、终端需求边际走弱。

展望：

成本端，原油受减产协议影响短期偏强；上游PXN位于332美金附近，仍然处于较高水平，PTA加工费270元/吨附近，较之前大幅下滑，后续下跌空间有限。

供应端，逸盛海南2#新产能继续投放，逸盛大化计划降负，逸盛海南1#或有检修，四川能投、汉邦石化计划重启，福海创、恒力惠州计划提负，其余装置保持降负或延续检修，预计12月PTA开工率回升至81%附近，产量预计至600万吨左右。

需求端，虽然目前聚酯开工率下滑至87%附近，但不排除后续聚酯去库被动减产。织造终端方面，气温降低国内订单略有恢复，外销订单稍逊去年。

总体而言12月PTA走势或将呈现近强远弱局面，需要关注行业步入季节性淡季的信号。

风险提示

地缘政治，原油价格波动；终端织造订单情况；PTA上下游装置动态。