基差收敛成为主要驱动 铁矿石随成材进入共振上行周期

研报正文

逻辑：

昨日黑色系探底回升，短流程平电成本支撑获得市场认可，原材料涨幅高于成材，螺纹盘面利润大幅下挫，整体看，短期宏观预期主导再度占据主导地位，市场对本月中下旬重要会议内容期待较高，市场提前进入宏观预期周期，叠加原材料端逐步进入冬储补库周期，原材料端各环节库存低位，叠加钢厂端刚性需求仍强，原材料铁矿石现货价格存在支撑；铁矿石盘面受监管压力以及估值相对偏高影响出现一定程度回落，基差走强后对盘面支撑再度较强，主力合约完成换月，主力合约基差再度扩大，预计短期铁矿石跟随成材进入强势周期，后期关注宏观方面驱动强度，比如货币政策风向、重大会议的具体财政政策力度。

供应方面：外矿供应维持高位，澳、巴发运均回升至中位偏高水平，特别是巴西方面发运创出 10 月初以来次高点，到港量持续回升，从船期推算，后期到港量维持中位偏高水平，短期供应端稳中有升。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看，12 月份四大矿山发运以及发往中国量环比仍呈增加趋势。

需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，华北、华中地区钢厂高炉检修，多地区年底前例行检修，铁水产量连续三周小幅回落，但钢厂盈利率大幅回升，预计需求端有进一步下降空间但相对有限。

库存方面：钢厂库存小幅增加，其中华南地区钢厂冬储补库，其他地区小幅波动，钢厂整体趋于谨慎，预计后期补库力度不会很强。港口库存整体趋于累计，需求边际走弱以及到港量持续高位，预计后期港存整体仍趋于小幅累积。

观点：

当前铁矿石供需矛盾偏弱，近月（01 合约）进入交割月后基差收敛成为主要驱动，现货端存在冬储驱动，也将带动主力合约（05 合约）走强，预计短期铁矿石期货价格将跟随成材进入共振上行周期。

策略方面，偏多对待。

后期关注/风险因素：价格监管压力、宏观预期变动（会议精神指引）