豆粕库存压力依然较大 棉花需求驱动减弱

研报正文

【豆粕】

南美天气、美豆出口和压榨需求均出现明显衰减，投机基金增持净空头寸反映资金对美豆期价的看空情绪。USDA 报告强化了南美丰产、全球大豆宽松的预期，部分机构对巴西大豆产量下调也并未对美豆期价带来过多支撑。

阿根廷将迎来降雨，有助于南美收成前景改善，巴西帕拉纳州大豆歉收，尽管巴西大豆产量出现损失，但是全球大豆产量总体前景良好。国内进口大豆到港大量增加，油厂大豆继续走升，节前备货需求逐渐进入尾声，豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库，国内供需双弱，在美豆反弹提振下豆粕短期或反弹，关注南美豆天气及大豆到港进度不确定性影响。

【棉花】

郑棉缩量减仓震荡，期价继续在 16000 一线运行，显露出节前调整仓位的迹象。不过受到销售报告提振的美棉还在积极上攻，预计将拉高郑棉交易重心。近期棉市得到了宏观面、基本面较为有力的支持，国内外市场终端纺服消费出现回暖，贸易端多看好节后行情提前备货，纺企产销好转。受到长假将至的影响，棉花现货交投持稳偏淡，下游成品库存增加，需求驱动减弱，此外需求的持续性也受到怀疑。预计郑棉会跟涨外盘，但涨幅相对有限，总体震荡形态不变。

【橡胶】

沪胶在均线压制下继续下行，创出近期新低。随着春节假期临近，预计本周开工率大幅回落，阶段性供需变化给胶价带来一定的偏空影响。

近期库存有所减少，保税区库存环比减少 7.04%至9.68 万吨，一般贸易库存环比减少 0.94%至 56.12 万吨。上游仍存利多，国外产区降雨增加，胶水价格表现坚挺。国内下游产销尚可，节过后基本面利多会有更多体现。

【白糖】

郑糖走高，延续高位震荡形态。2023 年全年，巴西累计出口3142万吨，同比增加 413 万吨，1 月份前四周累计出口食糖同比增长56%。

目前国产糖处于压榨高峰，国内市场供应较为充足，库存处于加速上升期，进口陆续到港，随着年前备货行情淡去，糖价继续上行动力不足，后市糖价再次调整概率较大。