豆粕进入需求淡季 库存去化或难以顺畅进行

研报正文

【策略分析】

国外方面，USDA 最新供需报告对于巴西产量下调幅度依然远低于市场预期，也并未下调阿根廷产量预期，随着阿根廷降雨恢复，根廷大豆作物状况稳中向好，结束了此前连续下滑的势头。

巴西新季大豆出口压力显现，排船量大增，在国际市场需求疲弱下，将与供应宽松的美国 23/24 季大豆形成更为激烈的竞争。在 USDA 展望论坛中，对于美国新季大豆种植面积预估依然超过市场平均水平，美农业部展望论坛结果未获得市场重视，但美玉米转种大豆获得共识，因大豆种植保持相对优势，若预期兑现，无疑将进一步推升全球宽松程度。

国内方面，春节期间，油厂停工，进口大豆则仍有到港，国内大豆供需依然极为宽松;节前，随着油厂降低开工以及下游补库作用下，油厂胀库压力明显减轻，但豆粕库存同比仍在高位。

节后，油厂开机陆续恢复，而国内进入需求淡季，以及国际宽松预期下，后市库存去化依然难以顺畅进行。下游养殖端，外购仔猪育肥利润好转，但扭转预期尚需时间。节后为仔猪补栏旺季，关注仔猪补栏节奏、规模，否则去产能压力依然会是主导作用。

随着 USDA 关键数据相继出炉，短期处于利空出尽阶段，空头可择机适当做平空操作。区间震荡思路(2900-3100)。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，豆粕主力合约收盘报 3026/吨，+0.03%，持仓+37761 手。

现货方面：

截至 2 月 20 日，江苏地区豆粕报价 3380 元/吨，较上个交易日-10。盘面压榨利润，美湾 3 月交货为-415 元/吨、美西为-345 元/吨。巴西 3 月交货为 124 元/吨，

现货方面，2 月 19 日，油厂豆粕成交 36.35 万吨，较上一交易日+32.17 万吨。

【基本面跟踪】

消息上：

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 02 月 17 日，巴西大豆播种率为 100.0%，上周为 99.9%，去年同期为 100.0%;收割率为 29.4%，上周为 20.9%，去年同期为 23.0%。

农业咨询机构 AgRural 周一称，截至上周四，巴西 2023/2024 年度大豆收割面积已达到种植面积的 32%，较前一周增加 9 个百分点，高于去年同期的 25%。

基本面上：

国内原料方面，截至 2 月 16 日当周，国内进口大豆到港量为 126.75 万吨;油厂大豆库存 499 万吨。

据国粮信息中心，根据船期监测，2-3 月我国进口大豆月均到港量约 550 万吨，4 月后进口巴西大豆将集中到港，预计 4-6 月大豆月均到港量在 1000 万吨左右。随着进口大豆集中到港，预计二季度国内大豆库存将增加。

美国农业部数据显示，截至 2024 年 2 月 8 日当周美国大豆出口检验量为 1326243 吨，前一周修正后为 1750621 吨，初值为 1426472 吨;美国对中国(大陆地区)装运 814103 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运 956997 吨大豆。

据美国农业部，截至 2 月 8 日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 35.4 万吨，前一周为 34.1 万吨;美国 2023/2024 年度大豆出口装船 145.3 万吨，前一周为 165.5 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆净销售 41.4 万吨，前一周为 30.8 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆出口装船 89.2 万吨，前一周为 115.2 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆累计装船 1877.8 万吨，前一周为 1788.6 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆未装船为 279.9 万吨，前一周为 327.7 万吨。

南美端，排船方面，截至 2 月 18 日，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)对中国大豆无排船;巴西各港口大豆对华排船计划总量为 574.02 万吨，较前一周增加 110.38 万吨。

发船方面，截止 2 月 18 日当周，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)大豆对中国无发船;巴西港口对中国已发船总量为 342.23 万吨，较前一周增加 185.8 万吨。

供给端，昨日油厂开机率 26.9%。截至 2 月 16 日当周，油厂豆粕产量为 2.38 万吨，周度-54.3 万吨;未执行合同量为 203.2 万吨;豆粕库存为 62.13 万吨。

下游提货方面，昨日提货量为 8.06 万吨，前值为 3.95 万吨。饲料加工企业库存上，截至 2 月 16 日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为 7 天，此前为 11.2 天。