碳酸锂需求增长趋势明朗 玻璃宏观氛围改善持续性待观察

研报正文

【碳酸锂】

供应方面，锂盐冶炼开工情况有望迎来节后回暖。盐湖提锂低温天气限制生产开工，外购提锂利润空间有扩大趋势，云母提锂原料来源受限，自有矿企在手订单充足。全球新增供应量看，非洲大部分项目竣工投产、南美项目延期情况存续、欧美项目完工时点不明。中期可能供应过剩，关注后续投产进度。

需求方面，下游原料备货意愿未展现，流通货源紧缺程度有所放松。虽目前以长协出货、散单询价为主，但暂停出货的生产企业数将会减少;下游购货意愿与前期持平，原料备货情况提前推进。全球锂资源开发短期热度下降，但政府重视程度及政策推动增强。短期需求采购增加，关注企业后续排产计划。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下跌，价格降至96950元/吨，期现价差变至5700元。供应预期逐步宽松，现货市场紧张程度将开始缓解。散单定价分歧明显，虽多方询价但成交稀少。盘面仓单量保持合理区间，近月合约交割平稳进行。节后市场关注度显著提升，需警惕期现价差的波动率进一步升高。

总体而言，新建项目投产进度延后，海外矿企下调远期项目资本开支;需求增长趋势明朗，增速绝对值成交易预期。现货价重回下行通道，消息面炒作空间有限，短期悲观情绪显现。昨日期货震荡下行，盘面活跃度维持低位。预期供需宽松但资金面影响颇深，日内波动程度重新升高，底部成本支撑下移。

【纯碱/玻璃】

现货：2月20日隆众数据，华北重碱2400-2500元/吨(0/0)，华东重碱2250-2350元/吨(0/0)，华中重碱2250-2350元/吨(0/0)，现货市场阴跌调整，成交不温不火。2月20日，浮法玻璃全国均价2034元/吨(+0.05 %)，华东现货续涨10。

上游：2月20日，隆众纯碱日度开工率小幅降至90.05%(-0.17%)，日度检修损失量微增至1.08万吨(+0.08万吨)。装置波动不大，开工高位徘徊。

下游：(1)浮法玻璃：2月20日，运行产能172315t/d(0)，开工率85.02%(0)，产能利用率84.82%(0)。昨日玻璃主产地产销率大幅回落，沙河53%(↓)，湖北65%(↓)，华东85%(↑)，华南62%(-)。(2)光伏玻璃：2月20日，运行产能98960t/d(0)，开工率82.03%(0)，产能利用率92.29%(0)。

点评：(1)纯碱：昨日市场消息，远兴3线已达到满产状态，4线已投料。不考虑远兴4线，且青海发投、昆仑限产30%，纯碱周产上限已达到74万吨，较刚需(62-63万吨)已明显过剩。

若无下游补库，碱厂库存将逐步增加。随着4线投料消息传出，现货市场也再次松动，高贴水可能通过现货补跌的来修复。目前盘面主要支撑在于，5月及之后合约价格已再次跌至华北重碱氨碱法生产成本线附近，短期限制向下空间。综上，建议新空观望，等待合适的价格或者新驱动。

(2)浮法玻璃：年初以来地产高频数据不佳，地产“预期差”的情况未得到缓解。宏观政策继续加码宽松，昨日5年期LPR调降25BPS，旨在宽信用、稳地产，但市场反馈并不积极，政策效果也将迎来验证阶段，即两会明确今年财政政策力度，以及旺季需求检验稳增长政策在“扩需求”、“宽信用”方面的效果。

中观方面，浮法玻璃运行产能偏高的供应压力有所显现，长假期间浮法玻璃厂玻璃库存增幅偏高。短期由于刚需未启动，且浮法玻璃库存绝对规模尚可控，现货市场仍有挺价的情况存在，盘面基差大幅走扩。

节后刚需启动节奏和强度较为关键。鉴于过去三年低开工对竣工的拖累，我们认为今年旺季玻璃需求证伪风险相对较高。一旦证伪，届时期现共振向下的风险较大。总体看，宏观氛围改善的持续性待观察，中观供应压力有所显现，且今年地产周期下行风险较高，维持长期玻璃向下的判断不变，建议05空单轻仓持有。

策略建议：单边，纯碱新单观望，玻璃05合约空单持有;组合，观望。