季节性累库步入尾声 锌价偏强震荡

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2024 年 03 月 8 日，精炼锌升贴水维持在贴水 65 元/吨附近，较上一交易日下跌 20 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 03 月 08 日，LME 近月与 3 月价差报价为-44.49 美元 /吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 61.25 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少 2.74 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，国内库存：截止至 2024 年 03 月 08 日，上海期货交易所精炼锌库存为 108,671 吨，较上一周增加 11,061 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

海外库存：截止至 2024 年 03 月 08 日，LME 锌库存为 272,275 吨，较上一交易日减少 300 吨，注销仓单占比为 23.68%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2404 收报 21235 元/吨，跌 80 元/吨，跌幅为 0.4%。

逻辑观点：

季节性累库步入尾声，锌价偏强震荡。原料供给端，截止到 3 月 8 日，国内锌精矿港口库存 17 万吨，周环比下降 6 万吨。加工费方面，国内锌精矿加工费零星下调，其中赤峰地区下调 100 元/金属吨至 4100 元/ 金属吨，进口锌精矿 TC 目前市场主流报价稳定在 70-90 美元/干吨。

库存方面，截止到 3 月 7 日，国内锌锭社会库存为 16.27 万吨，较上周增加 0.14 万吨。海外库存方面，春节期间 LME 锌库存连续第八天增长，创下自 2015 年以来最长连涨纪录。

截止至 2024 年 3 月 8 日，LME 锌库存为 27.2 吨，注销仓单占比为 15.03%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。展望后市，一季度季节性累对锌价施压，同时海外高利率环境维持，锌价压力仍在。但社库处于相对低位锌价存在一定支撑，下跌空间有限。策略方面，择机布局正套。

风险关注：

俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存