豆粕收割期升贴水下跌 油脂上方空间受新作丰产影响承压

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周四豆粕期货上涨，巴西下调产量有所支撑，但收割压力制约上涨。豆粕05 日盘收3266元/吨，菜粕05 收 2647 元/吨。

豆粕市场价涨跌互现，东莞报 3390(+20)元/吨，基差区间100-180 元/吨，基差下跌0-40 元。菜粕主流市场价上调 20 元，广东粉状菜粕报 2620 元/吨。

今日豆粕成交40.39(+27.89)万吨，现货成交 32.29 万吨，远月成交 8.1 万吨。125 家油厂今日开机率 49.12%，预计本周开机率49%，压榨量 171.37 万吨。

过去两天，阿根廷布省及附近区域、乌拉圭等雨量较大，根据预报，未来一周阿根廷东北部和巴西东南部降雨量较大，EC 未来 10 天预报预计阿根廷部分地区 10 天累积雨量达200mm，但GFS等预报量为100-200 毫米附近，对产区的具体影响暂无明确报道，从以前洪水影响到盘面的历史来看，需要10天累积 250mm 以上，因此对产区影响暂不明确，需继续关注。

【交易策略】

收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下的担忧仍存，在3 月前期豆粕大幅反弹之后，我们认为豆粕会跟随当前偏强的美豆及巴西基差运行，等待收割进一步开展对到港成本坚挺形势的考验再考虑做空，短期还需关注未来一周阿根廷北部及巴西南部降雨是否过量。

套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利预计偏震荡，前期多单可逐步止盈，此外，豆菜粕近月的价差已处于统计偏高位置，后市随着水产需求回升，可做 07 等合约的缩小。

【油脂】

【重要资讯】

1、截至 3 月 1 日，印度植物油总库存环比下滑 27 万吨，同比下降105 万吨。2 月印度棕榈油进口50万吨，环比下降 29 万吨。去年 11 月至今年 2 月，印度棕榈油总进口304 万吨，同比下降63万吨，植物油总进口 461.5 万吨，同比下降 123 万吨。

2、3 月 14 日豆油成交 25500 吨，棕榈油成交 400 吨。

油脂市场近期延续马棕去库交易，且较强的原油及油料行情提供支撑。棕榈油05 收8132元/吨，豆油05 收 7770 元/吨，菜油 05 收 8213 元/吨。基差偏稳，今日广州 24 度棕榈油基差05+200(0)元/吨，江苏一级豆油基差 05+400(0)元/吨，华东菜油基差 05+130(0)元/吨。

【交易策略】

从近期行业会议分析来看全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也并未突破中枢预估。

后市来看，油脂单边上方空间受全球油脂油料新作丰产影响承压，需要持续关注后面产地棕榈油产量及出口的数据情况，尤其是生柴消费的增加是否减少了产地棕榈油出口带来库存超预期的变动。