目前全球显性库存仍处低位 预计铜价宽幅震荡为主

行业要闻

1.据央视新闻，当地时间2月28日晚，俄罗斯与乌克兰在白俄罗斯举行的谈判结束，这也是当日俄罗斯与乌克兰方面的最后一轮谈判。据环球网援引俄罗斯卫星通讯社消息，俄罗斯代表团团长梅丁斯基在与乌克兰代表团的谈判后表示：我们发现了有望达成一致的问题。

2.截至2月28日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.71万吨至22.85万吨，增幅较上周一增加。

3.2022年2月28日，SMM统计国内电解铝社会库存111.7万吨，较上周四累库1.8万吨，三地贡献主要增量，其中无锡累库1.2万吨，南海累库0.8万吨，巩义累库0.7万吨；天津地区持平；杭州去库0.5万吨，重庆地区去库0.2万吨，上海去库0.1万吨。

机构观点：

1、国信期货：

截至上周五晚间，LME铜期货收报9860美元/吨，上涨0.07%，LME铝期货收报3380美元/吨，上涨0.45%，国内有色期货夜盘双双回调，沪铜期货主力合约Cu2204收报70860元/吨，下跌0.24%，沪铝期货主力合约Al2204收报22600元/吨，下跌1.03%。

二月下旬，随着东欧乱局不断升级，俄对乌“去军事化”热战已超过72小时后，战局正面临边和谈边面料升级的路口，在美欧也转变立场大量对乌出口致死性武器后，欧美对俄银行进一步制裁排除swift，“金融核武器”威胁之后俄国宣布战略核力量进入高度戒备，预计国际市场情绪随局势激变而暴动，在欧美俄政治经贸不稳定局势下全球资产价格经历“恐慌避险、预期缓和、观望不安、再恐怖避险”多轮循环，短期有色整体坚挺下也有明显强弱分化，铜更多调整以整固下方支撑，铝锌镍则关注对俄制裁可能引发供应冲击下一度脉冲式上涨，我们强调冬去春来之时有色将有更多反弹动力，但海外宏观变局和监管风险限制价格短期过快上涨，目前建议加工企业以锁定利润套期保值为主，更多聚焦价差拉大和比价外强内弱机会，注意资金管理和风控。

2、方正中期期货：

随着俄乌冲突的进一步升级，目前美欧国家已经逐步启动对俄罗斯新一轮的制裁，包括将部分银行剔除SWFIT等，市场风险偏好显著降温。

值得注意的是，目前欧美对俄罗斯的制裁仍未包括天然气原油等能源产品，但对有色金属等资源品尚未可知，后续仍需观望等待局势进一步明朗。如果金属贸易受到限制，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。

此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。

总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。