供需形势有望改善 铜价短期或有提振

【行情回顾】

2022年4月，伦铜价格呈高位回落状态，沪铜则是冲高回落，截至4月底，沪铜跌至73500元/吨附近，五一假期间，伦铜则进一步跌至9500美元/吨。

【基本面】

1、铜生产将持续恢复

从数据来看，一季度国内精炼铜生产增长保持着较高增速，同比增加6.1%，且7月增速提升至7.2%。

从铜矿粗炼费用来看，1月以来持续回升，已超过2021年12月份的高点，意味着当前铜矿供需是呈偏宽松状态的。

随着疫情影响减弱和高铜价的刺激下，铜矿供应预计将持续恢复，供应端在2022年将保持向上趋势。

2、进口有望在5月份迎来修复

2022年3月，受疫情影响，铜矿进口仅微幅增长，一季度累计增长6.74%，仍高于2020年，但低于2018-2019年，矿端进口预计将在国内疫情形势好转后回暖。

铜及铜材方面，同样是受疫情影响，进口同比减少，一季度累计增速下行，其中，精炼铜进口累计减少0.66%；废铜方面，3月进口减少12.77%，一季度累计仅增长16.33%。

我们认为，过去一段时间进口受限导致国内供应减少，成为支撑国内铜价强于外盘的主因，但随着国内疫情形势好转，且进口保持盈利状态，预计供需局部失衡的状态将扭转，届时内强外弱状态也有望改变。

3、库存转移，国内支撑预计将转弱

4月份疫情较为严重，国内进口受限，故供需面临局部失衡状态，但随着国内疫情形势好转，进口预计将修复，届时国内去库速度预计将放缓，铜价支撑会变弱。

4、5月需求端或有回暖

受疫情影响，金三银四旺季需求不及预期，但预计随着疫情缓和，国内会迎来复产赶工期，需求有望迎来

一次爆发，尤其是房地产和基建等工程端和汽车等制造端。华东地区是重要的汽车制造业地区，预计随着产业复工，原材料端会迎来一次补库，提振需求。

不过，房地产市场底未出现，施工竣工难有大的改善，电力基建方面同样是难有大的增幅。因此，5月份需求虽有回暖，但预计空间不会太大，因而不宜对铜价过度乐观。

【后市展望】

5月初美联储加息、缩表计划落地后，市场主导价格走势的力量将逐步回归基本面，且不确定性消失后，反弹有概率出现。

宏观方面，全球经济下行压力依然存在，但5月份国内疫情形势缓和后预计会迎来一小轮反弹，短期内改善经济形势和需求。

疫情缓和后，国内需求回暖，预计能带动全球铜显性库存去化，改善铜供需形势。

综合来看，目前从长趋势来看对铜价不宜过度乐观，但短期内可以预期供需形势改善对铜价带来的提振，可以尝试押注铜价的反弹。

（来源：中信建投期货）