铁合金出口量价齐升 后市需求重心恐下移

【需求端】

预计5月份钢厂仍将复产，粗钢产量环比将继续增加。从本周高频数据来看，钢厂生产意愿偏强，日均铁水产量233万吨，周度五大品种钢材产量993万吨，均有小幅增加。自3月份以来，钢厂持续复产，期间虽有疫情因素扰动，但并未对钢厂复产方向造成大的影响。

五一假日期间，国内疫情控制得力，虽局部地区风险有所增加，但全国范围内的病例在快速下降，表明国内疫情正在逐步好转。因此，疫情对钢厂复产的干扰正在逐步消失。

3月份粗钢产量8800余万吨，从4月份的情况看，产量预计小幅超过9000万吨，5月份也将超过9000万吨。但是，边际上钢厂复产空间已经不大。2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作，政策限制下全年粗钢产量不会出现增量，究竟减产几何有不确定性。

此外，减产节奏也将对需求产生比较大的影响。若二季度粗钢产量整体维持在9000万吨上方，则下半年粗钢月均产量将进一步下移。考虑到2021年减产期要求在11月份完成减产任务，12月份巩固减产成果。

因此，最极端的情况，甚至不排除出现2021年下半年的情景，9月份左右月度粗钢产量一度不足7500余万吨的情况，将较4月份下降16.7%。因此，本轮粗钢减产对远月07、09、11合约影响仍旧严重。

另外，从出口角度来看，5月份净出口仍将保持旺盛。3月份硅铁净出口7.6万吨，锰硅净出口1.0万吨。

海外冲突以来，铁合金出口量价齐升。硅铁每吨出口价格较2月20日增加300多美元，现货价格保持在2225美元/吨，考虑出口关税影响，厂家出口利润仍好于国内销售利润。目前，海外冲突尚未解决，预计5月份净出口继续保持旺盛。

整体来看，5月份合金需求维持高位，但此后需求重心下移风险非常高，并且节奏上重心有持续下移风险。因此，短期需求不差，但对于远月07、09和11合约而言，需求并不友好。

【供给端】

硅铁高利润驱动产量继续增长，而硅锰利润一般产量增长受限。目前，硅铁各地利润丰厚，均在1500元/吨之上，行业高利润下硅铁产量继续扩张。

硅铁周度产量12.53万吨，环比增加1000余吨，同比增加1万余吨。当前供给水平基本上处于历史最高水平附近，高利润下产量难以收缩。

锰硅整体利润一般，产量扩张受限。最新一周产量不足20.2万吨，环比减少5000余吨，减少较多。

目前，产量维持在高位，减产短期难以明显缓解供给端的压力，但成本支撑作用预计逐渐体现。

铁合金整体库存维持高位，结构上分化明显。在供需两端均有增加的情况下，铁合金整体库存相对平稳，供需基本面偏平衡。

但是，在3月份以来，硅铁价格明显上涨，盘面长时间维持升水状态，厂家库存逐渐转移至交割库存。而锰硅没有看到明显的库存转移迹象，交割库存和厂家库存维持高位震荡态势。

经过节前期货价格的下跌，期货开始贴水现货，钢厂或贸易商盘面点价的意愿有所提升。考虑到现阶段交割库存偏高，预计钢厂5月份招标量可能受到影响。

【结论建议】

铁合金需求预计在5月份维持强势，但边际上将逐渐转弱，特别是远月07、09和11合约，需求重心将逐渐下移。

供给层面，硅铁受高利润影响，生产企业还在扩产，且利润水平非常高，企业难以做出减产决心，预计硅铁供给保持高位。硅锰情况略有不同，企业利润一般，成本支撑作用开始凸显。虽然，继续增产动力不足，但局部利润差异大，短期产量持续下降的可能性也不高。

整体来看，5月份铁合金供需基本面偏平衡为主，但此后有转宽松的预期，特别是远月合约。

库存层面，硅铁企业低库存，生产企业强势地位尚未转变，但交割库存偏高盘面贴水，钢厂采购有转移渠道的动机。硅锰企业和交割库库存均在高位。

综上所述，硅铁近强远弱，09合约逢高布空为主，锰硅上有基本面压力下有成本支撑，偏震荡运行。

（来源：中信建投期货）