需求或转向三季度 铜价处情绪修复性阶段

【宏观方面】

美国连续两个季度的环比负增速也使得市场预期美经济已陷入技术性衰退，全球需求前景的担忧仍困扰着大宗市场，但短期市场仍沉浸在欧央行和美联储加息落地的风险偏好中，市场认为最紧凑的加息阶段已经过去，宏观偏悲观情绪有所缓解，美元继续高位回调，有色市场压力则继续放缓。

国内方面，政治局会议为稳增长继续注入信心，但也可以看出市场期待的强刺激在逐渐落空。因此未来一段时间的关注点，在于美国经济和就业数据表现以及国内方面稳增长是否会出现拐点。

资金方面，我们看到内外铜出现持仓量增仓，暂时结束了下跌过程中连续减仓的动作。

【基本面情况

铜精矿方面，国内铜精矿产量前5月铜精矿产量同比增加7.48%至71.66万吨；6月进口量虽然有所下滑，但仍大幅高于去年同期值，上半年铜精矿进口量实现同比8.77%的增长至1248.92万吨，因此国内TC报价虽然有所下滑，但市场对铜精矿预期仍然偏宽松。

精铜产量方面，国内6月产能利用率由5月的83.98%升至87.15%，7月电解铜产量预测值为85.84万吨，环比小幅增加1400吨。

需求方面，7月需求环比继续改善，但同比仍然偏弱从库存方面来看，7月末全球铜显性库存较上月末减少9.3万吨至52.3万吨，其中国内精铜社会库存较上月末减少8.27万吨至33.67万吨，LME库存增加8225吨至13.25万吨，内外库存的表现也显示出内外基本面的差异性，国内进口窗口持续打开。

因此，从静态基本面来看，铜市场表现仍偏弱，特别是7月中上旬价格连续下滑，打压市场的积极性；但动态来看，铜基本面处于持续修复阶段，8月环比仍会改善，但投资者应关注8月是否有超预期的表现。

【研究观点】

进入8月份，仍可乐观去看待，同时也要对熊市存一份敬畏之心。从今年的经济节奏来看，二季度处在突发的疫情里面，生产生活节奏均受到了极大的影响，铜的需求受到了一定的抑制，7月份在美联储激进加息的掩护下，铜价下跌一度引发了产业链的负反馈。

而8月份处于下半年小旺季的开端，政府在稳增长方面较大的努力，铜本身的需求在电源电网投资和新能源需求超预期下并不弱，且二季度的需求较大概率不会消失而是转向三季度去做。

因此我认为虽然7月份铜价有所反弹，但市场可能对铜的需求预估仍有偏差，7月份反弹恰好打破了产业上的负反馈，部分企业要开始认真对待价格的上涨，8月份有可能维系反弹。

但投资者也要注意宏观方面的变化，宏观偏悲观情绪的扭转是阶段性的，市场对经济衰退的预期是中长期的，因此本轮反弹仍可定义为情绪修复性阶段性基本面释放的反弹，不可当成反转来去对待，反而要关注宏观面的变化，是否存在出现快速扭转目前偏缓局面的事件。

（来源：光大期货）