11月7日期市早报：豆粕后续供给压力较大 甲醇缺乏强利多驱动

有色篇

铜：11月6日SMM1#电解铜均价64640元（-60），A00铝均价18280元（30）；LME铜库存88600(-5.72%)吨,铝库存574425(-0.6%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘高开上行。现货升水维持跌势。近期进口货源仍在流入补充市场，主以差平、湿法等货源为主。持货商面对流通货源增多情况下，难以挺价，现货升水再次走低，叠加前期湿法铜货源买盘稀缺，日内报价呈现贴水行情，仍成交有限。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC90.7美元/吨，宏观氛围缓和，操作上建议做多。

锌：11月6日SMM0#锌锭均价24400元（470），1#铅均价15100（100）；LME锌库存44050(-0.28%)吨,铅库存27625(+0%)吨；投资建议：上周五沪锌上涨，夜盘高开上行。上海现货市场依旧偏紧，升水略上调，早间市场普通国产品牌报价以升贴水均价升水100-130元附近且有成交，贸易商出货积极。市场以贸易商之间交投为主，由于近期上海货量紧缺，且长单需求较强，升水延续上行。基本面方面，俄罗斯天然气减量，欧洲能源危机仍存，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂锌矿仍偏紧，锌供给端短期维持偏紧，LME库存及社会库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存继续出现下降。宏观氛围缓和，操作上建议做多，注意24500附近压力。

镍：上周镍价震荡走高，不锈钢震荡。受益于供给端长期经常的局面，本周镍价预期震荡偏强，波动幅度依旧维持较宽的格局。不锈钢价格随着产量增长旺季褪去将继续保持弱势。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3908/吨(+18)；4.75mmQ235热卷全国均价3803/吨（+21），唐山普方坯3510/吨（+60）。供应端：螺纹、热卷产量加速减产后钢厂库存加速去化，但贸易商接货意愿一般将导致社会库存去化降速；成本端：铁矿石到港提升需求走弱，供给盈余扩大、制造业产废钢的提升使资源紧张有所缓解且价格回落，期现价格本周均有向成本线回落的趋势；焦炭利润持续处于成本线以下，疫情影响销量下滑将带动进一步减产，且二轮提降已开始。需求端：基建项目支撑因天气转冷和疫情的影响而有所减弱，目前仅交通类基建支撑；地产施工及开工前景短期一般，且今年冬季几乎无强烈赶工需求；制造业来看，汽车、家电消费可能因双十一有所带动，机械出口增长略不及预期；出口基础钢材季节性回落。

我们认为：目前传统旺季已经结束，随着天气转冷，本周起仅长江以南能保持较平稳的施工率。疫情的多点反复爆发可能影响下游消费的同时也影响了上游至中游的运输传递；叠加近年项目普遍没有赶工需求，市场运转的滞涩直接导致需求发力可能延迟到2023年3月后。焦炭及铁矿价格跌落，成本坍塌带来较大的钢材价格上方压力。资金动向来看，上周一跌破低点后，期货市场空单逐渐兑现利润、产业方及期现客户逐渐多单进场，形成了连续五天的小反弹。但空头前期兑现利润后有较大余力及动力去试探3300点位，且钢厂交割能力及意愿增强，本周多单压力巨大。综合来看我们建议长线多单选择远月建仓，可少量用近月空单保护；近月可少量空单试仓。策略来说，焦炭降价后螺焦比反弹机会显现。远强近弱格局不变，1-5反套做多持有观望。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价670元/湿吨（折盘面714元/吨），日照港麦克粉60.8%（折盘面）713元/吨(+23）。现货主要以低价成交为主，上周五港口交易量较大，铁矿石成本线（海运、杂费及计税后）有较强支撑。钢厂利润不高且销售一般，高产量风险较大，开工率下行加速，预计库销比策略将进一步保守。进口方面：本周澳巴发运上升，到港量大增，港口交投有所回升但趋于饱和；非主流矿发运较为活跃，港口询价多；国内矿生产低位企稳；整体来看预计港口库存稳中小增为主。PB粉-金布巴粉价差中低位且有进一步下探趋势、卡粉—PB粉价差企稳，品种结构矛盾基本缓解。基差平稳，价格移动的方向以现货带动期货探底为主。

我们认为：目前供给维持宽松，品种间价差逐渐拉平，现货交投难以维持周度以上的活跃。钢材下游需求释放窗口期即将结束，目前成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，上周末期价反弹更主要的原因是空单兑现利润导致，因此补涨后铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，下游刺激更利多远月，铁矿1-5价差缩小机会可择机。

煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格降2美元至318美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨3美元至293美元/吨，仍有价无货。印度季风季节结束后，钢厂开始少量补库，带动海外远期价格上涨。俄罗斯K4主焦煤价格维持2010元/吨。目前进口焦煤港口库存98.9万吨，较上周减少14.2万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降60元至2180元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1600元/吨。本周甘其毛都日均通关659车，周环比增27车；策克口岸日均通关313车，周环比降28车；满都拉口岸日均通关124车，周环比降47车。整体通关较为平稳，但近期随着天气转冷，集装箱拉运出现精煤结冰等情况，导致通关开始下滑。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价降100元至2220元/吨。227家煤矿产量921.14万吨，较上周增加9.31万吨。本周焦化企业焦煤库存956万吨，较上周减少3.97%。钢厂焦煤库存821.58万吨，较上周减少0.14%。焦煤总库存2055.08万吨，较上周减少2.14%。今日孝义至日照汽运价格维持208元，海运煤炭运价指数OCFI报收848.42点，环比下降0.33%。采购量仍在缩减，竞拍市场多有流拍。

焦炭方面，第二轮提降全面落地。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降30元至2600元/吨，外贸价格维持370美元/吨。港口焦炭库存213.3万吨，较上周增减少17.9万吨。焦化企业焦炭库存122万吨，较上周减少2.52%。钢厂焦炭库存590.44万吨，较上周减少2.24%。焦炭总库存877.24万吨，较上周减少2.63%。大型焦化企业开工率75.1%，较上周下降0.9个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量107.2万吨，较上周减少1.04%。需求方面，钢厂高炉开工率78.77%，环比下降2.71%；高炉炼铁产能利用率86.31%，环比下降1.32%；日均铁水产量232.82万吨，环比下降3.56万吨，但产能仍高于去年同期水平。钢厂盈利率9.96%，环比下降17.75%，同比下降61.9%。

11月4日，双焦日盘震荡偏强。全天焦煤收于2091，焦炭收于2631.5。目前基本面未有明显改善，政策调整的预期也有待证实，对于反弹的持续性需持谨慎态度。建议根据下游螺纹压力位判断上涨持续性。

动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，内蒙区域疫情防控力度不减，准格尔旗个别煤矿因交通封闭导致出货不畅，库存有小幅累积，保供拉运车辆仍需持相关通行证，在长协拉运及民用煤刚需采购支撑下销量较好且价格平稳；陕西区域多数煤矿产销正常，受周边疫情影响汽运周转率降低，仅区域内市场销售情况较好，煤矿库存低位运行；港口方面：近期大秦线运力虽有所恢复，但整体运量还是低位运行，港口库存维持低位，下游观望情绪较浓，采购拉运节奏有所放缓，现主要以长协保供的电厂拉运为主；下游方面，多数电厂基于市场煤价高位，暂无采购现货计划，依靠长协缓慢补库，少数电厂因疫情原因，造成汽运受阻，煤种结构不合理，刚需采购一些市场煤；非电终端化工企业因煤炭采购成本较高，部分企业减产或停产，用煤需求有所下降；进口方面，受近期国内主产地疫情影响，市场可流通现货资源紧张，国内煤炭价格坚挺，进口方面印尼受降雨影响，市场现货资源略有偏紧，外矿报价较为坚挺，但目前沿海电厂需求较弱，采购积极性不高。现印尼Q3800FOB报93美金/吨。

我们判断：多数产地发运受影响仍然较大，刚需已经开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，靠长协拉运足以维持库销比，整体供需趋于平衡；国际煤价小幅回落；成交来看，市场客户采购意愿仍然不强，但产地运输环节的受阻使港口市场煤库存提升或将较困难。随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周现货可能降价销售，期价以平稳偏弱为主。

能源篇

原油：迪拜油现货价格89.50美元/桶，胜利油价98.07美元/桶。拜登为打压油价遏制通胀，将石油战略储备从7亿多桶的水平消耗到了4亿桶的水平，然而欧佩克200万桶一天的减产量将会从11月开始抵消拜登释放战略储备对油价的负面影响；欧佩克的国家、组织利益与美国消费者还有拜登所在民主党的经济、消费利益截然不同，导致了在产量上实施的政策的不同。未来该矛盾将激化，但欧佩克显然掌握了更多主动权。在美国战略储备逐渐见底的情况下，拜登后续抛储力度将更加乏力，因此在10月剩下的时间里油价虽然保持震荡为主，但走势将整体重心上移。

沥青：11月3日，华东地区区内市场主力成交参考4350-4500元/吨；供应方面，主力炼厂间歇生产，受部分炼厂日产提升，区内供应继续增加。由于炼厂有优惠政策，近两日部分炼厂汽运出货明显增加，但多为转移社会库资源为主；需求方面，业者多按需采购为主，整体表现不温不火。综合来看，截至11月3日，石油沥青装置综合开工率为43.7%，环比增加1.7%；利润方面，本周期，周度利润均值为-123.2元/吨，环比减少152.3元/吨，利润水平不佳；检修方面，10月29日，珠海华峰60万吨产能停产，齐鲁石化以及扬子石化间歇停产，但云南石化以及山东个别炼厂稳定生产，预计整体供应小幅增加。需求逐步进入季节性消费淡季，且公共卫生事件近期发展有增加趋势，施工或受到影响。库存方面，11月1日当周，国内厂家与社会库存分别增加0.6%和减少3.8%。预计沥青继续偏弱运行，关注成本端油价变化。

燃料油：11月4日，舟山高硫IFO380价格为416.5/吨，较上一交易日环比下降了3.5美元/吨；低硫VLSFO价格为723.5美元/吨，较上一交易日上涨了8.5美元/吨。截至10月31日，富查伊拉一周库存增加了56.3万桶，增幅为4.6%。中东地区产量增加、俄罗斯出口从欧洲转向亚太地区后出口量存上涨趋势，高硫燃料油供应端偏宽松。随着夏季用电高峰期的结束，高硫燃料油在发电端的需求将逐渐下滑，高硫将进一步承压。国内低硫燃料油产能的稳步提升以及海外柴油溢价的回落使得低硫供应暂时相对宽松。但随着冬季的到来，天然气以及柴油价格将依旧维持高位，低硫在供应和需求上都将受到提振。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，燃油价格震荡运行。

LPG：11月4日，华南液化气市场大势回稳，购销氛围清淡。华南地区炼厂民用气均价5520元/吨，较上一日上涨了5元/吨；港口进口气均价5620元/吨，较上一日上涨了10元/吨。截至11月3日当周，国内液化气商品量为54.72万吨左右，较上周增加1.49万吨，增幅为2.79%，日均产量在7.82万吨左右。本周进口到船量预计有所减少，LPG供应或小幅下降。气温逐渐下降，燃烧需求预期提升，具体需求有待进一步兑现；碳四深加工率平稳运行，截至11月3日全国MTBE装置。有外销工厂产能利用率录得58.2%，较上周下降了4.46%。烷基化油全国外销工厂产能利用率在41.57%，较上周环比下降了0.16%；PDH装置开工率录得81.66%，环比增加了0.39%，国内多数PDH装置开工平稳，暂无开停工消息，预计本周PDH装置开工率波动不大，维持在八成以上。预计LPG期价震荡运行。

化工篇

PVC：上周PVC期货反弹，V01合约收于5927（+4.6%），1-5月差+7（+23），指数持仓133（-15）万手，空头获利平仓。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6020-6120（+200/+200）元/吨，点价V01+170至+250。华南升水华东15，乙电价差（华南）100。

核心逻辑：上周PVC开工率67%（-5.4%），四连降，周内检修、临停、降负均有出现，但现货重回6000后，企业利润改善，继续降负意愿不足。10月产量181万吨，日均环比持稳，亏损减产抵消了秋检结束后供应预期的增量。11月在新产能投放前，预计产量增长有限，除非利润继续好转刺激生产。11月4日社库31.4万吨，环比-1.5（前值-2.4）万吨，四连降，华东去华南累，到货不佳，周初存在囤货，同比高111%。11月4日，企业在库天数5.3天，环比-0.2天，低于预期0.5天。企业供应量减少，成交向好。下周预计在5.6天，市场需求放缓。海外方面，亚洲现货持稳，但美货冲击下，还盘在660美元/吨，12月更是看低50-120美元，欧洲领跌200美元。下游方面，北方转冷，传统需求下降，同时部分运输受限抑制开工。华东周初囤货后预计成交转弱。成本端，PVC开工下滑，电石出厂大跌350元。综上，大幅减产下，产业库存去化，但利润修复过快，且外盘压力较大，预计震荡偏多，谨慎看待宏观预期转向。

苯乙烯：上周苯乙烯期货宽幅震荡，2212合约收于7907（+1.14%），M1-M2月差+173（0），指数持仓25.5（+0.3）万手，四连增。华东江阴港主流自提8050（-290）元/吨。江苏现货8140/8180；11月下8140/8170；12月下7960/8000。美金货：11/12月纸货955/935（-15/-5）美元/吨，进口价差+114/+91元/吨。

核心逻辑：上周开工率72.5%，环比-1.2（前值持平），稳中有降，产量26.6（-0.4）万吨。中化泉州45万/年装置于11月中旬计划检修15天。镇海利安徳2#62万吨/年装置负荷降低至7成运行。当下利润水平下，工厂开工意愿不强。本期产业总库存23.3万吨，环比+1.3（前值-0.5）万吨，再次累库，同比-25%。江苏港口外贸到港增量，总到货近5万吨，流通库存五连升，下游预计回落到3.2万吨。华东工厂发货顺畅，其余地区工厂因天气和疫情原因累库。需求端，旺季已过，主力下游开工多数走弱，但利润有所好转，PS、ABS库存压力不大。外盘方面，11-12月下浮下调，进口价差偏高。成本端，美联储加息预期走弱，油价上涨5美元，纯苯到港较多，加工费锐减至1100，乙烯小涨，苯乙烯非一体化成本8420元/吨，加工费-370。综上，外盘偏弱，进口增量，国内供需双降，流通库存增加，成本下调空间有限，预计震荡偏弱。

PTA：周五夜盘期货主力合约高开震荡至5404元/吨，收涨2.35%；现货方面，PTA现货价格收涨76至5658元/吨，现货均基差收跌55至2301+375；PX收1013.33美元/吨，PTA加工区间参考107.42元/吨。美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，但是未来经济衰退难免，油价近期走弱，仪征1#检修，PTA整体负荷下滑至73.04%，终端订单不佳，聚酯开工82.37%，供应有减量，短期内供需尚可，但终端内外需求较弱，聚酯继续降负预期拖累市场心态，PTA现货市场反弹幅度或受限，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。

乙二醇：周五夜盘期货主力合约震荡下跌至3922元/吨，收跌0.15%；现货方面，11月4日张家港乙二醇收盘价格在3936元/吨,上涨46；华南收盘价格在4120元/吨上涨40；美金收盘价格在460美元/吨,上涨8。美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，但是未来经济衰退难免，油价近期走弱；供应方面，10月28日国内乙二醇总开工51.09%（降1.52%)，一体化64.43%（升0.11%)；煤化工27.15%(降4.43%)；10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量82.93万吨，较上一统计周期涨0.22万吨。聚酯需求端表现偏弱，节后下游心态偏谨慎，发货转弱；终端订单不佳，聚酯综合产能利用率调整至81.88%；目前来看，乙二醇成本逻辑支撑有限，供需面上，国产开工虽然有所下降，但较前期仍有较大上升，需求端开始疲弱，供需结构难以实现利好支撑，因此反弹可持续性有限从基本面出发，乙二醇后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。

纸浆：周五夜盘期货主力合约震荡走高至6810元/吨，收涨1.55%；现货方面，针叶浆7450-7650元/吨，阔叶浆6700-6800元/吨，本色浆6750-6900元/吨，化机浆5300-5400元/吨。智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810美元/吨，环比下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7700元/吨。9月纸浆进口250.1万吨，同比涨8.3%，但针叶浆进口量依旧较少，上周港口库存小幅下降。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，下游纸厂发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，6800以上可逢高布局空单。

MA：昨日甲醇低位反弹，MA2301合约收于2613元/吨。现货方面，太仓甲醇市场稳中推进。太仓小单现货成交在2840-2850元/吨自提。上午持货商挺价惜售，刚刚需适量入市采买；下午有货者延续推涨，实盘成交再度走高。山东南部甲醇市场窄幅上推。部分生产企业报价涨至2830-2850元/吨，部分成交有小幅商谈空间，买气跟进略有降温；临沂地区含税到家2880-2890元/吨。内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线地区商谈2320元/吨，签单顺利；南线地区商谈2300-2320元/吨，签单顺利。截止11月3日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在54.7万吨，环比上周四（10月27日整体沿海库存在52.47万吨）上涨2.8万吨，涨幅在5.4%，同比下跌35.8%。上周甲醇价格止跌反弹，主要由于在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，供应缩量明显。此外，宏观氛围有所回暖，大宗商品和股市均回升。基本面来看，在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，开工率出现大幅下滑。此外，11月底天然气限气，届时部分气头装置也将停车，供应端有持续收缩预期。目前伊朗部分装置重启，10月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，由于下游MTO利润被压缩，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。鲁西化工预计11月因技改停车，不过，上周部分MTO装置重启，开工率有所回升。成本端，煤炭下游对高价接受度偏低，且随着产地供应逐步释放，供需趋于宽松，但考虑到冬储需求支撑及疫情对于物流影响，煤价下行幅度或有限。综合来看，短期内煤价维持坚挺叠加内地检修增多，甲醇存在阶段性反弹，但缺乏强利多驱动，因此反弹持续性偏谨慎。

橡胶：上周橡胶低位反弹，RU2301合约收于12285元/吨。现货方面，上海全乳胶11500—11750元/吨，较前一日上涨75元/吨。山东市场STR20#混合胶10550-10600元/吨，较前一日上涨200元/吨。上周橡胶低位反弹，主要由于宏观氛围有所回暖，大宗商品和股市均出现反弹，橡胶空头大量减仓离场。基本面来看，泰国其他地区天气正常，南部主产区受降雨影响，割胶作业受阻，导致原料产出不畅。而下游需求偏弱，同时加工利润较低，加工厂生产积极性不高。国内海南近日产区降雨增多，原料胶水收购价格受支撑小幅上涨。云南地区天气正常，11月下旬起陆续停割，因此胶水产出剩余时间不长，对胶水收购价格存有一定支撑。但需求低迷同时胶价走低，导致生产利润压缩，一定程度上抑制工厂的采购以及生产情况。需求端来看，下游方面主要消费下游全钢轮胎行业开工趋弱，伴随价格下跌，买涨不买跌情绪下，下游采购谨慎。整体来看，当前处于旺产季后半段，供应量较为充裕，而需求在各个层面都表现出明显的疲弱。内需今年旺季不旺的格局基本已经注定，海外市场在加息周期以及高能源价格影响下，需求也在边际恶化。交割品来看，全乳胶和浓乳胶胶水价差500元/吨，全乳胶在原料争夺上存在优势，且全乳胶依然存在交割利润，存在产量增加的预期。此外，目前非标基差较大，存在正套的驱动，从而对01合约形成利空影响。综合来看，在需求疲弱，全乳胶存在交割利润，叠加正套利润依旧较好的情况下，预计橡胶维持偏弱走势，反弹偏谨慎，建议反弹抛空。

聚乙烯：上周聚乙烯震荡上涨，L2301上周合约收于7870元/吨（+1.92%），+149元/吨，成交41万手，持仓量40.3万手。现货方面，聚乙烯价格窄幅调整，华北地区LLDPE（7024）：8000-8150元/吨（+50/0），华北地区HDPE（5000S）：8200-8500元/吨，华东地区LDPE（2426H）：9500-9700元/吨（+100/+100）。

核心逻辑：上周开工率86.5%（+0.53%），产量51.2万吨(+1.39%)。虽多数企业开车时间不确定，但检修装置变化不大，供应资源充足。库存方面，聚乙烯总库存42.4万吨（+0.19%）。其中生产环节库存下降15.32%，港口库存增加2.63%，贸易企业库存下降1.78%，交投气氛偏弱，终端采购谨慎，贸易商库存小幅累积。成本端，原油成本走势回暖，对聚乙烯价格形成一定支撑。需求端，下游维持刚需市场低价成交为主，交投氛围一般。进口方面，从船期来看，近期进口资源本周到港情况较多。综上，近期仍以震荡偏弱为主。

聚丙烯：周五聚乙烯小幅上涨，PP2301上周合约收于7675元/吨（-1.69%），-128元/吨，成交52.5万手，持仓量52万手。现货方面，拉丝（L5E89）：8000元/吨（+50），均聚（1100N）：8100元/吨，纤维（S2040）：8150元/吨，共聚（K8003）：8050元/吨。美金市场价格偏弱整理，国内市场价格持续弱势，国内进口资源价格高位，无竞争优势，跟随下调。

核心逻辑：上周开工率81.5%（-0.4%），中石化开工率81.28%（-1.65%）。近期装置保持平稳运行为主，开工率波动不大。库存方面，两油库存53.8万吨，环比跌5.29%。市场延续弱势运行，现货报盘继续走低，需求弱势难改，但临近月底，贸易商多为完成销售计划补库，石化库存小幅下滑。成本端，国际油价涨至三周以来的高点，成本支撑增强。需求端，下游开工小幅下降，新增订单无明显好转，预计开工变动不大。进出口方面，聚丙烯进口利润为144.1元/吨（+222.23，+284.4%）。聚丙烯市场宽幅下跌后趋稳，盘面维持低位震荡，业者心态受挫明显，市场价格持续走低，进口利润挤压明显，倒挂严重。综上，预计聚丙烯震荡整理。

农产品篇

油脂油料：上周油脂期货盘面呈现震荡下跌态势，周五价格整体大幅下挫、豆油领跌。其原因：一方面来自国内外宏观因素，如全球经济衰退预期增强等；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。预计盘面总体以震荡为主。豆油方面，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时，国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货价格上涨，基差价格环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将震荡偏弱运行。

豆粕：上周CBOT大豆震荡上行，美豆主要跟随小麦和玉米期货走强，此前俄罗斯暂停参与联合国斡旋的协议，该协议使受战争蹂躏的乌克兰能够通过黑海出口粮食；同时美国收割接近尾声、对中国出口销售的希望以及南美供应的不确定性也带来提振。国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流报价在5560-5590元/吨，较上周同期上调180元/吨左右。巴西今年播种较好，市场静待本月USDA供需报告。近期豆粕上涨更多原因来自于俄乌消息面扰动，随后重启农产品出口协议导致豆粕先涨后跌。另外美豆逐渐进入收割期，豆粕后续供给压力较大。从生猪角度看，后续豆粕需求会逐渐走弱，所以豆粕后期存在较大下行空间。可以重点关注豆粕库存情况，如果出现累库情况，豆粕下行可期。

白糖：11月4日广西现货市场制糖企业报价下调至5540-5570元/吨一线（一级，含税厂仓提货价），较周四报价下调20元；昆明现货市场含税报价5530-5570元/吨之间不等（含税提货库点不同），与周四报价大体持平。整体来看白糖多空力量相持不下，价格呈震荡为主，未出现明显的单边行情。消息方面，印度政府11月1日印度政府6月1日宣布对本国食糖实施出口总量限制后，11月5日又宣布调整食糖出口政策，允许明年5月31日前按配额出口600万吨食糖。作为仅次于巴西的全球第二大食糖出口国，印度的出口限令将对全球白糖供给造成一定冲击，利好糖价，但从目前的国内期货市场表现来看，交易商对该消息的接受度较高，没有对价格构成太大的支撑。白糖投资者当前应重点关注国内广西的干旱情况，部分蔗区甚至出现了重度干旱。类似广西糖业集团这样的糖企虽然投入了大量人力物力抗旱保丰收，但旱情如果持续发展，明年的蔗糖产量恐大打折扣。因此，在当前国内主产区蔗糖供给面临巨大下行风险的情况下，我们预计白糖价格接下来将保持震荡偏强的状态。

棉花：目前新疆疫情形势逐步好转并且总体可控，籽棉的物流和销售均出现了显著改善；从数据上来看虽然代表国内皮棉现货的3128棉花价格指数与代表新棉价格的郑棉期价脱节，但二者在新疆疫情日趋平稳的现状下的回归压力越来越大。所以，我们认为期现套利上存在反套机会，预计基差将持续走弱。外棉上周强势反弹，拉动内棉价格不断上行。然而，该反弹行情在我们看来更多是超跌后空头回补罢了，因为全球经济在加息周期下拐点还未出现：即使在2020年新冠疫情爆发前，全球棉花消费量就已经进入了瓶颈期，而当前仍旧在减少，因此上周的价格反弹是缺乏基本面支撑的。因此，从单边行情判断的角度来说，我们预计棉价本周将由涨转跌，延续熊市行情。

鸡蛋：周五鸡蛋价格5.88元/斤，跌。鸡蛋现货高位震荡，销区销量继续小幅提升，生产和流通环节库存有所上升，但整体库存仍旧偏低。食品行业需求较好，以及部分地区家庭囤货，整体市场需求尚可，走货较好。近期饲料价格继续回升，养殖成本明显上涨，从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，其原因是9-10月新开产蛋鸡多为5-6月补栏的鸡苗，由于今年5-6月鸡蛋价格偏低，养殖户对鸡蛋后市多成看空状态，叠加天气原因，鸡苗补栏的积极性不高，从而导致新开产蛋鸡数量相对偏紧。饲料养殖成本的上升在一定程度上会对价格形成底部支撑。由于豆粕价格的不断冲高及玉米价格的高位，饲料价格不断上涨。但近期价格不断推涨，鸡蛋11月中旬之前可能会有个下跌过程，临近春节期间有可能再出现一次高位，操作上，对鸡蛋01合约可继续做多。

（来源：中财期货）