铁元素总需求有望回升 铁矿石走势或前高后低

2022年铁矿石走势回顾

铁矿石价格呈现前高后低走势。上半年铁矿石价格波动较为剧烈，但价格维持相对高位运行，三季度价格进入下行通道。一季度国内铁矿石市场供需两弱，三大矿山产销量均不及预期，非主流矿发运大幅下降。北方钢厂限产较多，一季度铁水产量低于去年同期。港口库存虽有小幅去化但不明显，总量矛盾仍在。今年冬储价格处于近年新高，成材绝对价格较高，长流程钢厂利润空间高于往年同期正常水平，成材利润向炉料端的传导是一季度铁矿价格上行的主要驱动。

进入二季度后，供给端恢复的速度不及需求端，外矿到港压力无明显增加，国内铁水产量持续攀升至历史同期高位水平。铁矿石港口库存持续去化，总量矛盾得到根本性缓解。基本面的改善驱动铁矿现货价格持续走强，不断刷新自去年11月以来反弹的新高。但在此期间国内终端需求旺季不旺，钢厂厂内成材库存反季节性累库，成材价格承压，长流程钢厂利润被持续压缩，产业链内利润进一步从成材向原料端让渡。进入6月中下旬后，终端需求淡季特征显现，钢厂亏损幅度扩大，减产意愿增强，对炉料端价格的负反馈在三季度开始显现。叠加美联储加息节奏加快，全球商品估值水平回落，铁矿价格在下半年进入单边下行通道。

供需平衡表预测及解析

明年澳巴主流矿发运量有望温和增加，发运至我国比例有望提升，预计澳矿进口量新增1000万吨左右，巴西矿进口量新增500万吨左右。今年减量明显的非主流矿明年发运有望回升，同时今年缺失的部分国产矿产量明年也有望回补。总体而言明年铁矿供应将趋于宽松，但下游需求难有明显提升，无法完全匹配供给端增量。虽然国内地产端用钢需求有望边际改善，但粗钢产量仍有压产预期，且减量将更为集中在铁水产量。预计明年铁水产量较今年进一步下降，但降幅收窄，铁矿供需平衡表趋于宽松，港口库存累库约2000万吨。 

行情展望与操作建议

2023年国内铁矿石市场供需结构将趋于宽松，港口库存再度累库。澳巴主流矿的到港量将温和增加，以印度矿和乌克兰矿为代表的非主流矿供应有望迎来明显恢复，同时今年缺失的部分国产矿产量明年也有望回补。需求方面，受益于地产端用钢需求的边际改善，国内铁元素总需求明年有望小幅回升，海外用钢需求较今年也将有所恢复。国内粗钢仍有压产预期，但铁水产量降幅较今年将收窄，全年产量高峰将出现在二季度。全球高炉生铁产量有望同比提升，印度市场预计明年仍将是全球铁矿石需求的主要增长点。国内钢厂利润空间明年有望小幅修复，对铁矿价格的上行驱动增强。

宏观层面，美联储货币政策明年将迎来转向，美国主动去库存周期上半年将结束。全球大宗商品价格有望开始新一轮上涨周期，将提升铁矿估值水平。

强预期有望取代强现实成为明年上半年铁矿交易的主要逻辑。铁矿全年价格走势预计前高后低，年内高点有望出现在二季度。普氏62%Fe指数全年波动区间90-160美金，国内铁矿主力合约在700-1100区间波动。策略上钢厂可尝试在2305合约上进行买入套期保值，规避上半年成本端可能出现的上行风险。贸易商在下半年应适当参与盘面的卖保操作以规避库存贬值的风险。

（来源：方正中期期货）