煤价阶段止跌 甲醇高位回落后静待新一轮驱动

指标运行情况

原料：煤价快速下跌后有阶段性止跌迹象，随着询盘积极性提升，短期煤炭价格有所反弹，但结合当前煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中长线看煤炭仍有进一步向下空间。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，截至2月15日在64.81%处于同比偏高水平，给予成本压力有限。

供应：截至2月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.66%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.72个百分点；西北地区的开工负荷为76.02%，较上周下跌1.96个百分点，较去年同期下跌7.37个百分点。 

库存：港口库存：截止2月16日，沿海地区库存在76.4万吨，下降2.08万吨，同比下降6.2%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.8万吨附近。内陆库存：截至2月17日，主产区样本库存天数11.65天，环比下降0.05天，同比处于近五年偏高位，相较2022年同期基本持平，矛盾有限。 

利润：截至2月16日，内蒙煤制甲醇利润快速修复，目前估算在-190元/吨，环比明显好转但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅好转，估算在-75元/吨。四川天然气制甲醇利润估算走弱至+40元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润尚可，甲醛维持承压；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。

下游：基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前节后传统下游处于逐步复工阶段，加权开工率回升至46.36%；暂看矛盾有限。MTO端变动有限，中安联合与宁波富德装置负荷微幅下降，但内蒙古久泰装置负荷稍有提升，导致国内整体产能利用率微幅提升。节前部分港口装置提负予以积极的需求驱动，据市场传闻港口外采甲醇制烯烃装置兴兴、富德均有检修预期。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。

进出口：据传Kimiya装置重启拖延，ZPC计划二月下旬前后重启，Marjan、Busher近期招标中。预计伊朗装置恢复带来的进口增量或在3月中逐步兑现。海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至2月17日开工率在62.22%，同比低约6.74个百分点。太仓进口甲醇利润环比好转，目前处在盈亏线便于，处于近五年同期正常水平，理论进口窗口关闭。

主要观点

经过煤价一轮加速下跌，受成本边际拖累甲醇重心回落。短期伴随补货及询盘积极，价格阶段性止跌；中长线看煤价似仍有继续下跌可能。供应看开工同比偏低，矛盾不大；需求端传统下游恢复中，MTO端部分内陆装置重启推延，港口一套外采甲醇制烯烃装置计划近期检修。港口库存短期维持偏低水平予以一定支撑，港口有捂货惜售情况；但随着伊朗装置回归预计在3月逐步步入累库通道。因此甲醇短期经过一轮下跌后，涨跌驱动均不强下建议观望为主，暂看2450~2500一线支撑。

本月策略

观望暂看2450~2500一线支撑。

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