铜价上方空间预计有限 铜精矿总体仍维持高位

1、宏观：

本周公布了两组通胀数据。美国7月核心CPI环比增长0.16%，年化1.93%，连续第二个月低于美联储的通胀目标，短期内核心CPI回落的趋势基本确立，但8月初至今原油价格一路上涨，核心通胀也存在一定反弹的风险。国内7月CPI环比由降转涨，同比上涨0.8%，居民消费需求稳步回暖。

2、库存：

截至8月10日，全国铜库存环比减少0.15万吨至9.77万吨，较去年同期高3.58万吨。其中，上海库存持续减少，进口铜到货减少是主要原因。

3、供应：国内铜精矿TC报92.9美元/干吨，环比减少0.8美元/干吨，总体仍维持高位，远期供应偏宽裕符合市场预期。7月因非洲运力紧张等限制，国内非洲铜到港量相对较少，8月预计到港货源2万吨，但对国内现货直接冲击相对较小。8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。1-7月国内电解铜累计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增幅为10.94%。预计8月国内电解铜产量98.61万吨，环比增加6.02万吨，增幅6.50%，同比增加15.1%，或将创历史单月新高。

4、需求：

（1）1-6月全国电网累计投资完成额2054亿元，同比增长7.82%，电源累计投资完成额3319亿元，同比增长53.80%，电网投资大年的预期不变。从季节性表现来看，8月后电网投资将进入下半年旺季，预计基建耗铜增速将增加。高频数据方面，8月4日当周，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升5.19个百分点，录得64.92%。高铜价对下游消费有明显抑制，周一、周二铜价重心上抬，下游采购情绪受到明显干扰，下单量大幅减少，而周中随着铜价回调，下游刚需订单明显增多。

（2）在“保交楼”的政策推动下，国内前6个月房屋竣工面积增长19.0%，巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。

5、行情展望：

铜价运行的底部支撑仍为国内经济稳步复苏的预期，但产业下游对高价接受度不高，预计上方空间有限。

6、策略建议：

预计沪铜总体仍以震荡区间运行为主。

下周关注：中国7月社会消费品零售总额年率、美国7月新屋开工总数等。

（来源：华安期货）