供需双弱 不锈钢价格逐步企稳

研报正文

市场信息

我国10月铬矿进口138万吨，环比增加5%，同比增加27%，1-10月铬矿进口1271万吨，同比增加12%，截止12月3日，铬矿库存276万吨，下降28万吨。随着能耗管控趋松，铬铁产量恢复，由于需求向好，铬矿库存下降。

10月铬铁进口21万吨，环比下降4%，同比下降4%；1-10月进口232万吨，同比下降9%。目前海外经济复苏，不锈钢产量保持高位，铬铁进口较难有增长，预计将保持低位。

11月高碳铬铁产量47.7万吨，环比增加10%，同比减少4%；1-11月高碳铬铁产量507万吨，同比下降2%。能耗管控趋松，铬铁产量恢复，而内蒙、广西提升企业电价，现货价下行，铬铁企业利润承压，随着不锈钢减产，12月铬铁产量或将有所下降。

由于去年疫情，1-10月房地产竣工面积同比2020年同期增加16%，同比2019年同期增加8%，竣工面积增速有所回落。

1-10月石油等加工业固定资产投资同比2020年同期增加9%，同比2019年增加14%，化工投资增速保持，需求有韧性。

我国10月不锈钢出口32万吨，同比增加12%，环比减少14%；进口26万吨，同比增加27%，环比增加9%。10月净出口5.6万吨，环比下降56%，主要因为圣诞备货高峰已过，净出口下降明显。

基本面分析

（1）供给方面：国内能耗管控有所放松，部分企业复产，但企业亏损严重，供应下降；德龙印尼不锈钢逐步投产，但需求弱势下，产量下降；不锈钢整体供应下行。

（2）需求方面：房地产行业政策趋松，企业资金压力缓解尚待时日，化工投资有韧性；圣诞备货高峰已过，海外商品需求转弱，出口或下行；现货市场谨慎，下游按需采购，不锈钢进入淡季，需求走弱。

（3）库存方面：不锈钢供需双弱，贸易商节前减少备货，库存下降。

研究观点

不锈钢原料价格走弱；能耗管控放松，但企业亏损严重，后续供应下降；房地产竣工端恢复较缓，不锈钢需求进入淡季，特别是300系走弱会更明显。

价格弱势下，下游备货意愿弱，贸易商节前回笼资金，不锈钢降价去库，目前不锈钢企业亏损较为严重，减产将会比较明显，悲观预期导致的价格下行趋势或放缓。

中期来看，1季度不锈钢供需双弱，市场持货意愿较弱，待库存去化至同期水平之后，价格将逐步企稳，关注15000关口支撑。

操作建议：持空。

风险因素：需求超预期；限产超预期。