需求放量确有不足 纸浆承压震荡

研报正文

现货市场

针叶浆期货盘面先抑后扬，上午浆价维持地位，山东地区含税主流报价银星6750元/吨，月亮/马牌6800元/吨，南方松6700元/吨，询单积极性增加，成交尚可。

但伴随着后续纸浆期货价格快速上涨，下游询价明显受到抑制，市场几乎无人问津，虽市下午市场报价涨至银星7030元/吨，月亮/马牌7050元/吨，南方松6900元/吨，但几无成交。

阔叶浆市场波动不大，刚需成交。主流山东市场含税报盘参考：巴桉：5950元/吨；其他硬杂5900元/吨。

信息分析

昨日纸浆期货盘面在开盘后连续大跌300元/吨后大幅走高，从低点反弹至尾盘收盘每吨共上涨400余元，而期货盘面05与09合约价差也从此前的09贴水05合约80元/吨以上，变为升水05合约80元/吨以上，日内价差波动就接近200元/吨。

市场价格波动持续在供给端恢复缓慢，以及国内因为疫情而导致下游需求端持续下滑逻辑之间来回切换。

不过，供给端故事正在被市场所消化，持续支撑市场情绪也在减弱，根据港口消息获悉，无论是3月份还是4月份国内到港纸浆及预计到港纸浆规模都并未大幅减少，市场供给整体缩量有限，海外供给或许有紧缺，但中国国内供给紧缺正在逐步被证伪。

而国内下游消费在疫情影响下持续受到抑制，需求放量确实不足，纸厂出现减速停产情况，拖累纸浆需求放量，港口纸浆提货速度明显下滑，港口库存小幅累增，整体施压降价。

观点逻辑

市场供需逻辑来回切换，扰动浆价行情，但国内供给紧张逐步在被证伪，而需求放量确有不足，高价成交疲弱，现货几无成交，整体拖累浆价走势。

纸浆期货主力SP2209合约日内关注上方7150位压力，下方关注6900价位支撑，日内或围绕区间承压震荡。

5-9价差在50附近介入反套在-50以上逐步离场，若价差由机会走阔到-100以上可考虑重新介入正套参与。