需求仍保持强劲 燃料油易涨难跌

研报正文

【行情复盘】

昨日燃料油价格走势有所分化，高硫燃料油主力合约下跌99元/吨，跌幅2.24%，收于4328元/吨；低硫燃料油主力合约上涨56元/吨，涨幅0.99%，收于5687元/吨。

【重要资讯】

1.2022年4月份舟山地区保税船供油量共计47.84万吨，环比减少3.04万吨或5.97%，同比涨幅24.84%。

2.2022年5月5日山东独立炼厂常减压产能利用率为52.59%，较节前上调2.09个百分点。本周华星石化和岚桥石化常减压装置开工，故常减压产能利用率上涨。

3.2022年中国低硫燃料油第二批出口配额共计下放325万吨。其中，中石化181万吨，中石油116万吨，中海油25万吨，中化工1万吨，浙石化2万吨。

【基本面】

成本方面：

受欧盟计划在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油影响，原油供给端扰动加剧，风险溢价继续抬升。

俄罗斯四月石油产出下降8.75%至1005万桶/日，俄罗斯供给端减量明显，原油供给端弹性始终处于偏低水平，在地缘政治扰动下，价格弹性明显提升。

供给方面：

现在处于炼厂季节性检修旺季，且柴油裂解价差强劲使得低硫燃料油的调和组分倾向于流入利润更好的柴油市场，目前柴油裂解价差持续走高，炼厂倾向于加工利润更好的柴油，导致含硫0.5%船用燃料油产量下降。

同时由于欧洲供应紧张，东西方之间套利窗口持续关闭，5月份从西半球到东半球的货物流入量仍低于200万吨，而新加坡通常有200-250万吨符合国际海事组织标准的船用燃料油销量。

5月份新加坡地区来自西方的套利货数量依然维持在较低水平，同时由于地缘政治紧张导致全球燃料油贸易流向发生一定程度改变，美国炼油厂正在从欧洲市场进口低硫直馏燃料油，这限制了向东半球的货物流入。

需求方面：

5月份预计高硫燃料油需求依然保持强劲，来自南亚地区电厂需求在持续增加，也使得180-380CST价差持续走高。

同时由于国内疫情可能在5月份以后大幅好转，船燃需求预计出现较大幅度提升，预计5月份燃料油整体需求以稳中上行为主。

【后市观点】

后市预计燃料油供需依然处于相对紧张状态，供减需增格局下，燃料油价格预计易涨难跌。

同时叠加原油成本端依然保持强势，使得在成本以及供需偏强表现下，后市燃料油价格预计依然以上行为主。

由于汽柴油裂解价差强势可能带动低硫燃料油裂解价差持续保持强势状态，建议前期多单继续持有。