7月订单暂无法放量 不锈钢库存仍维持同期高位

研报正文

供需：

不锈钢是一种受益于消费升级的钢材品种，具体来看，随着生活水平和工业水平的提高，偏居民端的金属制品消费和偏工业端的机械制造消费都会逐步增加。因此，不锈钢需求年复合增长率水平要高于其他金属产品。

供需端，我们建议更多从产量角度来分析实际供需，因为国内不锈钢需求侧有较多的中间贸易环节，库存变动因素会对表观需求产生较大影响。

2022年7月份国内33家不锈钢厂粗钢排产预计240.65万吨，预计环比减8.2%，同比减15.0%；其中300系126.86万吨，预计环比减0.4%，同比减16.6%。继续关注德龙和鑫海300系项目投产进度。

2022年7月份印尼不锈钢粗钢排产39万吨（300系），预计环比减8.2%，同比减15.2%。印尼青山NPI转产高冰镍过程中，需要相应调用AOD炉，导致不锈钢产量被动减产。继续关注印尼德龙及青山不锈钢冶炼项目投产进度。

定价上，由于不锈钢紧跟镍价波动，因此，我们在分析不锈钢价格时，要高度关注镍价、尤其是NPI价格波动（NPI提供的镍元素占到不锈钢中镍元素的7成以上，即占不锈钢原料成本在45%以上）。

2022年，中国NPI将继续受制于镍矿原料紧张而有减产，而印尼NPI产量也会继续放量，综合产量将向13万吨/月水平迈进（上半年达12万吨、下半年达13万吨）。

更需要注意的是，印尼NPI产量（包括镍资源总量）已确定性超过中国，成为全球第一大镍生产国，并将于2022年达到近50%的供给占比，其产业政策和供给格局变化将对全球镍平衡、乃至不锈钢产生巨大影响。

库存：

截至本周，7月的两地（无锡、佛山）不锈钢社会库存为62.6万吨，较上月减4%、较同期增长6%；截至6月底，不锈钢工厂库存为109万吨，较上月减少4%、较同期减少7%。

价格：

本周，不锈钢304热轧报16350，冷轧报17370（该价格可直接对标盘面）。

价差：

热轧跟随成本下跌，冷热价差中性，期货贴水过大。

观点：

原料方面，镍生铁持续增产，不锈钢近期排产减弱，NPI价格下跌形成趋势。

成材方面，7月订单暂无法放量、钢厂保持减产，现实库存开始下降、但维持同期高位。

总体看，成本下移、钢厂挺价没有稳住现货，期货偏弱。

长期格局较好：不锈钢需求受益于成本不断下移和生活、生产水平提高后的消费升级，增速较快、持续性较强；不过其供给端也会跟随NPI投放节奏不断新增，所以，总体处于供需两旺状态。短期关注点主要在不锈钢订单何时放量，进而关注NPI价格拐点。