十月面临环保管控 铁矿石补库节奏较缓慢

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策略观点

截至本周（9月28日），铁矿在节前钢厂补库开启时间偏慢，补库节奏较缓。节后往往再次面临一波补库需求，但节后的补库行为更多是按需补库，放量幅度偏小。

今年还面临环保管控，十月高炉铁水存有减量预期。因此，我们认为铁矿长期看空逻辑不变。铁矿2301合约在区间650-750震荡操作。

一、钢厂长期维持低库存策略 节前补库开启时间偏慢

钢厂日耗不断上升，但原料库存却一直下降。截至9月16日。247家铁矿日耗289万吨，比去年同期高16.58万吨，但是在日耗不断回升中，247家钢厂原料库存仅9784万吨，比去年同期低565万吨。

出现此现象，主要由于以下方面。在行情高波动下，钢厂控制生产成本、获取高额利润难度加大。2022年初以来，62%澳粉远期现货价格指数最高点触及160.85美元/干吨，最低点却又跌到了94.65美元/吨，上下波动幅度达到了69.94%。

铁水成本最低2846元/吨，最高3304元/吨，上下波动幅度达到了13.8%。近期，在宏观经济增速放缓的情况下，钢厂对后期偏悲观。地产行业仍处于磨低阶段，八月地产新开工、施工、竣工面积同比下降45.66%、47.8%、2.49%。

二、十月面临环保管控 月均铁水环比九月或有减量

进入十月，环保限产增多，月均铁水环比有减量。参考十九大召开的管控时长和力度，2017年10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京召开。

10月16日京津冀地区钢厂陆续收到环保管控限产通知并开始执行，执行期限截至10月24日。

2017年10月13日，铁水日均产量236万吨，限产执行当周铁水产量降幅1.43%，执行后第二周铁水产量降幅1.77%。

在此期间，唐山高炉开工率下降5%。推测10月，日均铁水还有4.2万吨的降幅，10月铁水均值会在230-236万吨。