螺纹钢上方压力较大 短期铁矿石预计反弹空间有限

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：今日螺纹主力05合约缩量减仓维持震荡整理，收于4225元/吨，涨幅0.64%，盘中最高价4236元/吨，最低价4203元/吨，浮动33元/吨。

现货方面：今日螺纹主流地区价格普遍小幅上调，整体成交一般。截止中午，唐山迁安地区普方坯出厂价格3940元/吨。全国螺纹平均报价上调13元至4326元/吨，其中上海螺纹报价上调10元至4280元/吨；北京螺纹报价上调10元至4190元/吨；天津螺纹报价上调20元至4220元/吨，广州螺纹报价上调20元至4420元/吨。

基本面：供给方面，螺纹周产量环比增加12.86万吨至295.03万吨，同比来看仍处于相对低位。螺纹表观消费量环比上周增加15.71万吨至309.39万吨，目前仍低于同期均值水平。螺纹总库存环比减少14.36万吨至1238.88万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍处于五年以来的相对低位；其中螺纹社库环比减少4.98万吨至910.96万吨，厂库环比减少9.38万吨至327.92万吨。上一交易日全国建材成交量14.57万吨，环比减少1.53万吨。

综合研判：

供给端，短流程钢厂方面，近期电炉开工率以及产能利用率继续出现明显增加，主要原因是近段时间继续有小部分电炉复产，且部分电炉厂技改调试完成，效率提高。近期成品材价格受到期货影响上涨，且终端复工需求增加，利润有所改善，部分电炉厂选择增加生产时间，尤其螺纹钢产量增加比较明显；而长流程钢厂方面，近期高炉开工率以及产能利用率延续小幅回升，主要原因是部分地区长流程钢厂继续小幅盈利，短期个别钢厂复产计划不断增加，随着节后钢厂复产的节奏加快，供应端将持续缓慢恢复。

需求端，随着节后下游工地陆续复工，下游需求延续小幅回升，目前来看，建材成交量已经恢复至同期相对高位，而螺纹表观消费量仍低于同期均值水平，整体需求承压依然较大，关注后期实际需求能否与此前的预期并轨，终端需求的验证将持续贯穿3月份。

库存方面，目前五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，从绝对量来看，螺纹库存仍低于同期均值水平。基差方面，目前全国螺纹现货均价升水螺纹05合约101元，环比上一交易日走扩4元，螺纹基差自去年8月中旬以来至今持续维持收缩走势，基差仍处于均值附近的位置。结合季节性走势可以看出，后期螺纹基差继续收缩的概率比较大。

从技术面来看，目前螺纹盘面上方的压力比较大，主要是周线级别的颈线压力位以及上涨趋势线压力位，大概位置在4150-4250区间。从日线级别来看，目前螺纹盘面延续震荡整理走势。总体来看，短期在螺纹供需边际尚未出现明显改善的情况下，随着宏观利好政策兑现，短期市场逐步回归弱现实，预计螺纹盘面短期反弹空间比较有限，关注反弹做空的机会，中期操作等待右侧企稳信号出现。

【铁矿石】

期货方面：今日铁矿主力合约缩量增仓维持偏强整理走势，收于912.5元/吨，涨幅1.56%，盘中最高价914.5元/吨，最低价905.0元/吨，浮动9.5元/吨。

现货方面：截止上午，进口矿主流品种价格普遍小幅上调，而国产铁精粉价格继续维稳运行，整体成交一般。青岛港61.5%PB粉报价上调24元至919元/吨；天津港61.5%PB粉报价上调20元至930元/吨；青岛港62.5%PB块报价上调18元至1023元/吨；唐山地区66%精粉价格指数上调5元至1074元/吨。

基本面：截止2月27日，澳巴铁矿发运总量2392.9万吨，环比增加89.6万吨。澳洲发运量1801.3万吨，环比增加41.1万吨，其中澳洲发往中国的量1555.1万吨，环比增加15.4万吨。巴西发运量591.6万吨，环比增加48.5万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量已经恢复至同期均值水平之上。45港到港总量1846.4万吨，环比减少214.7万吨；北方六港到港总量为885.8万吨，环比减少163.0万吨。从绝对量来看，澳巴铁矿北方六港到货量开始低于同期均值水平。

截止2月24日，45港铁矿库存延续累库走势，目前库存14223.26万吨，环比增加112.54万吨，绝对量来看持续高于同期均值水平；国内钢厂进口铁矿石库存可用天数17天，环比减少1天，绝对量来看，目前已下降至同期相对低位。45港日均疏港量319.29万吨，环比增加4.88万吨，绝对量来看，目前已恢复至同期相对高位；247家钢厂日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨，绝对量来看，目前处于同期中高位水平。

综合研判：

需求端，短期来看，钢厂铁矿在春节期间消耗较多，节后存在补库预期，短期铁矿需求处于低位反弹阶段，但受终端需求恢复较弱影响，预计回升空间比较有限。

供应端，关注短期澳巴天气的变化情况，预计随着季节性因素影响开始逐渐增强，届时澳巴铁矿发运量将延续缓慢下滑走势。

基差方面，目前青岛港pb粉升水连铁05合约7元，环比上一交易日收缩7元，铁矿基差自去年11月初跌破震荡中枢以来，持续维持收缩走势，目前基差处于均值附近，结合2019、2020以及2022三年的季节性走势可以看出，后期铁矿基差继续收缩的概率比较大。

从技术面来看，在周线级别中，铁矿盘面上方压力主要是该级别的颈线压力位，大概位置在930点附近。从日线级别来看，目前铁矿虽然已经突破1月30日以来的高点，但从MACD技术指标可以看出，短期量价出现顶背离信号的概率比较大。

总体来看，短期在铁矿供需边际修复有限的情况下，叠加受近期唐山、秦皇岛部分钢企烧结限产影响，预计铁矿短期反弹空间比较有限，操作上无论从短期走势，还是从中期趋势来看，仍然以偏空思路对待。

套利操作建议：

截止收盘，螺矿05合约比值4.63，环比上一交易日收缩0.01。从中长期基本面来看，随着后期需求旺季临近，假如下游终端需求提前得到充分的释放，那么首先利好的是产业链的下游需求，其次通过钢厂利润修复逐渐传导至上游，因此在下游需求明显转好前提下，螺纹供需面改善预期要早于并且强于铁矿。

假如下游需求释放不及预期，理所当然首先利空的也是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存结构以及钢厂利润均处于历史同期的相对低位，所以供需边际继续减弱的空间不大；反而铁矿的到港量、需求以及港口库存位置均处于相对高位，并且当前铁矿估值整体偏高，一旦市场开始交易负反馈逻辑，那么铁矿领跌黑色品种概率比较大。

另外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至周线级别的震荡中枢平台上沿，短期来看螺矿比继续下探空间比较有限。

综合来看，在操作上螺矿比仍然以逢低做多为主。