锌：加工费高位 冶炼利润高企 高位空单持有 小止损

研报正文

【主要观点】

海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短或限制下游后续开工。建议高位空间持有，小止损。

【本周策略】

空单持有，小止损。

【上周策略】

空单持有，小止损。

【行情回顾】

上周锌价在原料供应充裕、冶炼利润上升，需求小幅走弱，叠加美国硅谷银行事件影响走弱。

【宏观及终端需求】

“两会”定调今年GDP目标5%，略低于预期。

2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。

2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。

2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。

【产业供需基本面】

2月20日，Nyrstar公司表示，其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修，预计将于三月初附近开始复产。(Auby冶炼厂产能为15万吨/年)

近期市场传闻云南地区限电导致锌炼厂减产，据SMM了解，目前曲靖一带炼厂确有接到限通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10——20%附近，预计限电带来的影响量在5000——6000吨/月。其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知。此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月，预计影响量在6000余吨。

国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年12月全球精炼锌短缺10.05万吨，11月修正后为短缺6.69万吨。此前，11月供应短缺11.95万吨。2022年全年，全球锌市供应短缺30.6万吨，2021年为短缺20.4万吨。

下游节后多以消化前期订单，节后高开工或难以延续，现货维持平水附近。

下游补库情绪转弱。北方地区受两会影响开工受限。

下游节后复工，但地产销售仍偏弱，地产开发商资金短缺，或限制后续下游开工。

海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。建议高位空间持有，小止损。

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