螺纹钢价格仍存向下预期 热卷或有望企稳回升

研报正文

【螺纹钢】

海外宏观再掀波澜，一季报显示美国中小银行存款流失持续，昨夜美国银行股持续暴跌，市场对于美联储加息的预期大幅降温，叠加债务上限问题，美国衰退风险增加，风险资产价格普跌。

中观方面，旺季建筑钢材消费强度不及预期，虽然五一临近，但市场买涨不买跌，节前终端补库预期减弱。同时，螺纹供给增长压力显性化，旺季螺纹去库速度明显慢于历史同期，淡季累库风险下，二季度钢厂主动/被动减产预期增强。

目前电炉已全面亏损，短流程企业率先检修减产，长流程企业检修减产量也逐渐增多，昨日消息，山西21家钢企中已有9家于今日开始执行高炉减停产计划，预计新增减停产高炉10座，影响铁水日均产量4.25万吨，约占山西铁水总产能20%，部分停产时间持续10-15天。

随着国内高炉铁水产量下行，以及原料自身供给的增长，原料端煤焦矿价格暂无止跌迹象，持续为长流程企业让利，削弱长流程钢厂减产扩大的动力，也放大螺纹价格下跌的风险。

综上所述，在供给压力缓和前螺纹价格仍将继续向下试探今年的原料成本底，初步估算在3500附近，待钢厂实质性减产落地，以及国内经济复苏持续，螺纹价格才有重新企稳上涨的可能。

策略上：单边，维持空头思路，谨慎者小长假前暂观望；

组合，综合考虑国内钢铁限产政策的可能性、钢材供应过剩压力渐显、以及废钢对铁矿的替代性回升，预计2023年下半年钢厂主动或被动限产的概率较高，高炉铁水产量已见顶，钢厂利润及螺矿比有望得到修复，耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。

风险：下游需求强度好于预期（低位补库），钢材大规模减产兑现。

【铁矿石】

年初以来国内高炉复产超预期，当前日均铁水产量同比依然多增10万吨以上。铁水产量高+五一小长假+钢厂原料库存低，钢厂可能有一定规模原料补库需求将释放。

同时，铁矿期价已部分反映悲观预期，远月合约贴水过大。截至4月25日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品26（前值27），09合约贴水最便宜交割品132（前值129）。

但是，钢材供需过剩的矛盾逐步显性化，二季度钢厂主动/被动减产预期较强，近期长流程钢厂主动减产检修计划明显增多，高炉日均铁水产量将逐步下行。

同时，高矿价刺激下，3月外矿发运回补超预期，其中印度矿增长较快，如果铁矿价格继续维持高位，后续外矿供给的增量将较为可观。最后，铁矿现货价格仍处于相对偏高位置，面临的政策监管风险依然存在，也增加矿价回调的压力。

综合看，从量价两个维度看，2季度铁矿价格下行压力较强，短期警惕五一补库及远月贴水过大的两大风险点，关注现货成交以及盘面持仓变化（昨日盘面已出现减仓）。

策略上：

单边：2季度铁矿09合约可作为主力空配品种，09合约空单继续持有，入场810（4月4日入场），第一目标位750（已达到），第二目标位700以下，止损/平仓线下移至750；

组合：继续持有买RB2305/HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注：监管/限产政策；终端需求复苏持续性；美国衰退交易。

【热卷】

海外宏观风险扰动再度增加，美国银行股暴跌，市场对美联储加息预期显著降温，叠加美债上限问题，美国衰退风险将继续发酵，风险资产价格普跌。

上半年国内旺季板材需求强度低于预期，虽然小长假临近，但市场买涨不买跌，节前终端补库的预期下降。供给增长的压力逐步显性化，3月以来热卷去库速度明显慢于历史同期，淡季累库风险下，长流程企业检修减产预期增强，近期钢企检修减产计划明显增多。

随着国内高炉铁水产量逐步下行，以及原料自身供应的增长，煤焦矿价格暂无止跌迹象，为长流畅钢厂持续让利，削弱了长流程企业主动减产的意愿，放大热卷价格下跌的风险。

综上所述，钢厂实质性较大规模减产落地前，热卷价格仍将向下试探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后续若钢厂较大规模减产检修兑现，在国内经济复苏持续的大背景下，热卷价格探底后有望再度企稳回升。

策略上，单边：维持空头思路，谨慎者小长假前暂观望；

组合：综合考虑钢铁限产政策的可能性、钢材供给过剩压力、以及废钢对铁矿替代性的回升，预计2023年下半年铁水产量将环比回落，卷矿比或将得到修复，可继续持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注：下游需求强度好于预期，钢材供给端约束增强。