螺纹钢需求增长空间不足 铁矿石或存累库趋势

研报正文

【螺纹钢】

方向：成材反弹动作由于政策预期反复，宏观数据较差，向上驱动不明显，观望为主。

盘面：

截止5月31日15时，螺纹钢2310合约收盘价为3463元/吨（0.09%），日持仓量209万手（-0.08万手）。热卷2310合约收盘价为3550元/吨（0.25%），日持仓量95.9万手（12474手）。

逻辑：

1、钢材需求端进入季节性淡季，下游需求增长空间不足。部分钢厂前期宣布减产计划，供给端压力将有所缓解，但近期原料下跌，钢厂利润稍有恢复，有少数钢厂有复产。

2、伴随原料铁矿石、煤焦价格低位，钢厂利润有所缓解。

3、4月份社融弱于预期，主要是贷款从一季度同比多增幅度较大，到目前同比多增幅度减弱。考虑到去年4月份信贷受疫情影响，而今年4月份信贷只同比略增，或反映贷款需求开始放缓。海外信用风险反复，市场情绪依旧偏悲观。

4、原料端焦炭市场第一轮提涨，但抵抗压力较大，成本端依然有向下拉动可能。

5、黑色系反弹走势随政策预期反复，前期成材下跌幅度较深，原料端也难有再大幅度向下空间，预计成材端磨底过程开启。

6、当前来看，依然没有看到支撑黑色系重心上移的主要驱动，需求端依然没有明显改善，供给端减产也有所放缓。本周铁水产量减幅较弱，钢材供需新平衡还未到来。

风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏

【铁矿石】

方向：

铁矿石近期波动率较大，预计价格在650-700区间反复，基本面弱势下估值向上修复动能不足，注意交易节奏。

盘面：

截止5月30日15时，铁矿石2309合约收盘价为711元/吨（0.49%），日持仓量76.8万手（1057手）。

逻辑：

1、5月为成材传统需求淡季，成材供需双缩的情况下铁矿需求难寻亮点。

2、唐山发改局发布粗钢压减通知文件，部分钢厂陆续检修停产，铁水产量见顶回落。

3、海外银行风波未止，宏观避险情绪反复，近期钢材及地产市场表现低迷，进入需求淡季后，铁矿中期供需逐步转向宽松。

4、从钢厂的进口矿库存总量指标看，处于近年低位，短中期矿价下跌后，钢厂仍存有刚需补库的可能性，但难言利好。铁水产量减幅较弱，短期铁矿需求有支撑，但在平控的要求下，下半年铁矿危机四伏。

5、6月澳洲巴西供给端发货量将进一步回升，预计铁矿港口库存或将开始累库趋势。

风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏

【焦煤/焦炭】

方向：

焦炭现货仍然不稳定，提涨在钢厂低利润焦企微盈利的角度下，接受有难度。基本面有支撑，不宜追空，焦煤1150附近支撑。

盘面：

截止5月30日15时，焦煤2309合约收盘价为1227.5元/吨（0.45%），日持仓量17.8万手（-4333手）。焦炭2309合约收盘价为1901.5元/吨（-0.89%），日持仓量5.4万手（-303手）。

逻辑：

1、高位铁水面临下跌周期，焦化产能充裕，国产煤生产正常，进口煤基本无供应扰动，进口数量受需求影响略有下调、但仍在高位，煤焦呈现出供过于求的格局，下半年价格中枢有望进一步下移，焦炭第10轮明日提降。

2、近期钢厂检修增多，预计焦炭产量或有所回落，铁水产量高位回落，预期钢厂仍以按需采购为主。

3、受2.22事故影响，多数露天煤矿停产自查，但减产对供给端影响有限。

4、近期神华大幅下调外采价格。

风险提示：地产超预期修复、焦化产能大规模集中淘汰。