监管压力加剧 铁矿石价格短期上行压力较大

研报正文

逻辑：

上周黑色系高位宽幅震荡，波动率显著扩大，成材受宏观乐观预期提振价格不断走强，成材利润显著回升且短流程开工率大幅回升，长流程受部分地区钢厂年底前例行检修影响开工率有所下滑，双焦受煤矿事故影响走势更为强势。

铁矿石自身而言，供需基本面良好，高需求、低库存、成材利润回升给出更大的价格弹性空间，冲高回落主要是因为盘面短期上涨过大过快叠加监管压力升级，盘面最高点时基差甚至收缩至20 元/吨附近，当前基差走强至同期水平。

从产业自身来看，短流程快速复产带来供给端压力，终端需求表现呈现季节性特征，但市场需求预期较为乐观。铁矿石由于其自身供需基本矛盾并不突出，原材料冬储支撑现货价格。

供应方面：外矿供应大幅回落，澳洲发运表现平稳，巴西方面由于铁路事故影响发运显著下降，到港量由于北方天气影响处于偏低水平，从船期推算，后期到港量维持中位偏低水平，短期供应端支撑边际走强。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看，四季度四大矿山发运以及发往中国量环比仍呈增加趋势。

需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，西北、西南钢厂高炉检修，铁水产量连续两周回落，多地区年底前例行检修，华北、西南需求减量明显，预计需求端有进一步下降空间但相对有限。

库存方面：港口库存结束连续四周回升转为小幅下降，钢厂开启冬储后库存呈现季节性回升，到港量大幅回落，预计港口库存短期呈现窄幅波动，中期整体趋于小幅累积。

观点：近期宏观预期主导行情，期现价格不断上行和监管压力剧增，铁矿石自身驱动趋弱，波动率大幅增加。铁矿石需求边际走弱，供给端弹性偏小，铁矿石基差收缩至低位，监管压力加剧，期现投机需求也被抑制，预计短期存上行压力较大。策略方面，推荐看涨备兑期权策略。

后期关注/风险因素：

价格监管压力、铁水产量水平、钢厂利润水平。