养殖端拖累下游需求 豆粕仍以刚需补库为主

研报正文

行情回顾：

27日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2405报收于2989元/吨，涨 44元/吨，涨幅1.47，持仓164.9万手，日增减仓1.1万手。现货方面，今日沿海贸易商豆粕主流现货报价涨跌互现，涨跌幅均为10元/吨 ，其中天津贸易商报价3300跌10元/吨，山东贸易商报价3250跌涨10元/吨，江苏贸易商报价3280涨10元/吨，广东贸易商报价3280涨10元/吨。

截至2月26日，CBOT美豆05合约收于1143.50美分/蒲式耳，较前一交易日持平。

分析：

美国方面，美豆出口需求在低价巴豆的竞争下显得惨淡，根据USDA 出口检验周报，美豆出口检验步伐继续放缓，降至97.50万吨，符合市场预期，对中国大陆出口检验量为59.88万吨，刷新四周低点。

南美方面，咨询机构Patria Agronegocios周五表示，2023/2024年度巴西农户的大豆收割工作完成38.03%，去年同期为34.51%。巴西贴水继续走弱，目前销售进度偏慢，仍有大量卖压尚未释放，后续贴水依旧有下跌预期，但预期跌幅有限，因巴西存产量下调预期，且本年度巴西库容压力相较于去年预期较小，同时CBOT盘面跌至低位的情况下巴西农民卖货产生亏损，惜售情绪有所提升。

阿根廷未来两周降雨匹配历史均值，目前看大概率能实现丰产预期。整体来看，目前盘面在供应压力下已跌破成本线，巴西卖压仍存，美豆出口需求持续受挤占，盘面在天气状况良好的情况下仍存在下探空间。

国内方面，国内港口大豆到港量步入季节性下行区间，但生猪拖累下游需求，养殖亏损下对豆粕需求仍以刚需补库为主，国内油厂豆粕小幅去库，整体仍处于库存中性水平，且预期后期国内将得到南美大量供应的补充。

目前连粕对利空的体现较为充分，下方受豆粕季节性去库的影响有所支撑，表现强于外盘，短期预期维持低位震荡走势，等待新的事件驱动。后续关注巴西农民卖货节奏和物流情况、阿根廷天气、中国买船节奏等。