“金九银十”恐落空 螺纹钢期价受压制

研报正文

市场现价：20mm三级螺纹钢全国均价4282/吨(+9)；4.75mmQ235热卷全国均价4296吨（-6），唐山普方坯3920/吨（0）。7月内需难以真正兑现政策面的各种利好，但市场可能先行走旺季需求恢复正常的逻辑，同时炉料在普遍亏损后走利润修复的逻辑也能支撑钢材期价的底部。

需求端：在国务院及发改委开会强调资金进场形成实物工作量后，基建用钢有望率先开始兑现；房地产本轮拿地略有起色但主要以城投为主，兑现至少三个月以后，因此本月仍然给与偏弱看待。

制造业是本轮政策利好的主要受益方，6月回暖后有望在7月维持复苏，受益程度：汽车>家电>机械；海外PMI长期处于低速扩张区间，但出口工业品主力已转向民生用品，用钢量上仅有支撑作用。

供应端：目前钢材库存去化在持续低产量的背景下取得了一定的成效，但钢材交投低迷导致贸易商拿货意愿偏低，预计去化速度仍然偏低；铁矿石高发运、低消费、弱交投，电炉低开工率后废钢性价比提升，维持偏弱看待；目前焦炭下跌超过焦煤，焦化利润无明显改善，提涨时间和力度仍需与钢厂进行博弈。

我们认为：市场运行供需双弱逻辑，今年金九银十可能落空。但供给方的产能有较大的释放空间，在压减粗钢产量指标宽松的背景下，我们判断供给方完全有能力应对可能的需求骤增。因此，实际上的格局应该是供强需弱。

成材利润难以在完全卖方市场维持长期高位，铁矿、焦炭等炉料可能被不断降价的钢材价格带动下跌，但稳增长保就业的政策宗旨下国内炉料的成本线附近仍会有较为强力的支撑。总结来看，七月市场很难兑现政策刺激带来的需求，即使立刻宣布棚改，较差的钢材交投也会倒逼大量套保资金入场压制期价。

策略方面：观望为主，高抛低吸。