港口去库缺乏持续性 铁矿石四季度弱势难改

研报正文

【行情回顾】

一季度：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，盘面维持偏强走势。

二季度：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，叠加印度宣布上调铁矿出口关税，盘面维持震荡偏强运行。

三季度：6月中旬至7月上旬，由于利润持续亏损，钢厂停产，盘面价格重心逐渐下移；随着利润环比修复，钢厂复产提振需求，但终端需求修复情况有待验证，盘面维持宽幅震荡走势。

【基本面】

从季度均值来看，淡水河谷南部与东南部系统，及中西部处理中心所在地区降雨量将逐步上升，生产与运输将受到影响。从年度均值来看，2022年累计降雨水平远低于过往几年，预计降雨对矿山生产的影响较为有限，四季度供应宽松未改。

展望一季度，矿区均进入雨季，供应进入季节性低位。一方面，考虑到铁水成本较低，长流程钢厂的废钢补库意愿较低；另一方面，螺废价差维持低位运行，短流程利润持续亏损，废钢补库以刚需为主。

四季度铁矿供应有季节性修复的预期，废钢价格大幅上升的可能性较小。此前印度上调铁矿资源出口关税，我国非主流进口矿的供应一定程度受到影响。从炉料来看，此次上调关税对我国球团矿进口量造成影响。

近期印度新任钢铁部长正在重新考虑关于5月份开始实施的钢铁进出口关于决策并在接受采访时表示，将经过慎重考虑决定是否保留钢铁/原料进出口关税。伊朗政府宣布大幅下调关税，预计我国从伊朗进口的铁矿资源占比将提高。

2021年我国铁矿石进口总量为11亿吨。其中，我国2021年从伊朗进口的铁矿石数量为226万吨，占比我国进口总量的0.2%，伊朗铁矿资源在我国进口总量占比较小。

从品种来看，我国6%的球团矿从伊朗进口，此次下调关税预计将提升伊朗球团在我国进口铁矿资源占比，弥补一部分印度球团的缺口。

9月12日-9月18日中国47港到港总量2519.2万吨，环比增加172.0万吨；中国45港到港总量2359.6万吨，环比增加121.6万吨；北方六港到港总量为1417.1万吨，环比增加389.4万吨。

【观点策略】

节前补库支撑盘面偏强运行，但铁矿四季度弱势难改。基本面上，三季度供应不及预期，到港量均值水平远低于往年同期水平，发运量环比修复至中等水平。

四大矿山来看，淡水河谷产区四季度进入雨季，供应有季节性下降的可能，但按照累计降雨量来看，近年降雨强度较小，预计影响有限；其他三大矿山均稳定运行，发运目标完成度较高。

国内矿山相继发生矿难，对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限，供应宽松格局未改。

需求端日均铁水产量三季度均值为228万吨，与去年持平，考虑到成材需求不佳，预计铁水进一步上升的空间有限。节前钢厂补库提振需求，疏港量上升幅度较大。

港口库存短期内维持去库趋势，但去库缺乏持续性，四季度进入季节性全面累库阶段。此外，临近二十大，基建对宏观经济的托底效果有待验证。

短期来看，节前补库与二十大准备召开支撑盘面震荡偏强；中长期来看，房地产下行趋势明显，基建增量或将抵消一部分终端需求的下行压力，铁矿石四季度弱势难改。

策略：逢高择机布空；区间操作。