锌市场悲观情绪有所缓解 预计铜价跌势将放缓

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

国内基本面与海外风险担忧仍存，中央汇金 23 日晚间宣布买入指数ETF 并将继续增持，市场悲观情绪有所缓解，沪锌主力夜盘收复跌幅，日内震荡运行为主，午盘收于 21085 元/吨，涨 150，涨幅 0.72%，11-12 价差走缩20 至125。三地现货升水上行承压，广东市场对 12 升水 140-150，对上海现货贴水180，天津对11升水 110-130，上海对 11 升水 180-190，高端品牌报260-280。

沪伦比8.73(+0.013)，除汇比稳定在 1.19，进口利润-31.58，伦锌价格呈contango结构，LME0-3 升水下滑至-10，LME 库存去库 1600 吨至 74650 吨，创三季度以来新低，海外货源向国内转移，海关数据显示 9 月精炼锌进口环比增加81.52%至5.31万吨。SMM 七地锌锭库存 10.26 万吨，较上月同期累库2.23 万吨，处于季节性中位偏低水平，当前炼厂利润较高维持高开工，线上购物节对家电消费拉动预计有限，旺季收尾四季度有累库预期，两市锌锭库存偏低存支撑，布林线下轨附近支撑较强，沪锌弱震荡运行看待。

2) 铜期货

铜价收回周一跌幅，美元指数和美债收益率均下跌，海外压力略降，国内A股止跌反弹，市场做多情绪好转，沪铜主力反弹至 6.6 万上方，沪铜总持仓下降总成交增加，资金流出，盘面 11-12 价差缩窄至 110，现货升水涨105 至195，现货流通货源紧张升水上行，废铜和废铜杆仍无替代优势，LME0-3contango 结构涨至71.24，LME 铜库存小幅下降至 18.7 万吨，海外铜市现货过剩局面不改，在此背景下国内现货铜进口窗口继续打开，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大，铜市基本面施压，然短期国内铜社库下降至8.4万吨，低库存以及下游逢低采买热情将令短期铜价下跌空间难打开，预计铜价跌势将放缓。

二、 行业要闻

1. 上海现货，日内现货升水与铜价一齐走高，且下游采购热情不减。早盘盘初，持货商报金凤、ISA、铁峰等升水 80-90 元/吨，主流平水铜暂无报价，甚至一货难求，湿法铜如 zaldivar 等升水 60 元/吨附近，贵溪铜升水180-200元/吨。

进入主流交易时段后，主流平水铜升水150-170 元/吨，成交居佳，随着低价被秒，现货成交走高至升水 170-190 元/吨，好铜升水200-220元/吨，湿法铜几无报价，少量 zadivar 升水 100 元/吨以上。临近上午十一时，现货升水继续走高，贸易商手中货源紧张，冶炼厂报价亦上抬至升水190-200元/吨，好铜升水高至升水 220-240 元/吨。

据悉，周末上海出库数据表现超预期，可见下游提货热情，昨日下午期铜基本处于66000 元/吨关口下方，提振下游采购信心，然上海流通货源趋紧令日内升水一路推高，下游对此接受度尚可。明日若仍未有大量货源补充，预计现货升水仍将坚挺。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 360 元/吨- 升水370 元/吨，均价升水 365 元/吨持平上一交易日;湿法铜报升水310-升水320 元/吨，均价升水 315 元/吨持平上一交易日。

1#电解铜均价为66615 元/吨较上一交易日涨235 元/吨，湿法铜均价为 66565 元/吨较上一交易日涨235 元/吨。现货市场：广东库存小幅下降，到货减少是主因。库存减少持货商挺价信心增加，今日升水仍维持在高位，但下游企业面对高升水仅按需补货不愿多采购。截至到 11 点当月合约好铜报 370 元/吨，平水铜报升水360 元/吨，湿法铜报升水 310 元/吨。

值得注意的是，沪粤两地今日明显收窄，预计未来南下的货源会较之前减少，有利广东升水维持在高位。总体来看，沪粤价差收窄料后期到货量减少，有利广东升水维持在高位，但下游接货欲已经较前期下降。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 20~升 60 元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨 40 元/吨，成交价格 65760-66140 元/吨，均价65950元/吨较前一交易日跌 570 元/吨。华北地区现货升贴水重心继续走高，主要是受上海地区带动，但因铜价今日有所反弹，下游对于高升水较难接受压价接货，高价难有成交。

4. 广东 0#锌主流成交于 20965~21125 元/吨，主流品牌对2312 合约报价在升140~150 元/吨左右，对上海现货贴水 180 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价升水 0~20 元/吨左右，但成交价在对高价平水到+10 区间，多数为平水成交，氛围尚可。

第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水 140~150 元/吨左右，月差稳定，但由于华南现货体量持续收窄，持货商多试探挺价，但挺价效果较差，现货升水趋于稳定。整体看，由于近日沪粤价差较大，冶炼厂多倾向优先发往上海市场，华南到货量较少，持货商有挺价趋向，但由于当前下游采货情绪一般，故现货升水上行承压，趋于稳定。

5. 天津市场 0#锌锭主流成交于 21020~21250 元/吨，紫金成交于21120~21290元/吨，葫芦岛报在 25450 元/吨，0#锌普通对 2311 合约报70~150 元/吨附近，紫金对 2311 合约报 170~190 元/吨附近，津市较沪市贴水70 元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 11 合约升水 110~130 元/吨附近，红烨对11合约升水 100~110 元/吨附近，新紫对 11 合约升水 130~150 元/吨附近，哈锌(免出库)对 11 合约升水 50 元/吨附近，进口品牌KZ 对11 合约升水70~90元/吨附近，高价品牌紫金对 11 合约升水 170~190 元/吨附近。今日锌价反弹，下游畏高慎采，市场出货积极但接货有限，升水小幅回落，市场成交有限;1#锌锭成交于 20970~21140 元/吨附近。

6. 今日 0#锌主流成交价集中在 21130~21290 元/吨，双燕成交于21210~21380元/吨，1#锌主流成交于 21060~21220 元/吨。早盘市场均价升水从30元/吨一路下调至升水 0~10 元/吨附近，跟盘基无报价;第二交易时段，普通国产报价对 2311 合约升水 180~190 元/吨附近，高价品牌双燕对2311 合约报价260~280 元/吨附近。

今日市场货量明显增多，一方面进口锌锭即将流入补充，另一方面地区价差下，国产存在跨地区流转的情况，市场出货者居多，下游企业锌价上涨后驻足观望为主，整体成交转弱。

三、 数据概览