短期原料偏强及强预期对PTA支撑明显 但累库预期仍制约反弹空间

PTA行情回顾

成本端，周内原油价格回升，美国通胀降温超预期，美联储放慢加息的预期，Keystone管道维修时间超预期，或有可能长时间停运，提振原油价格；下半周美元指数上涨，原油上涨走势回落，且PX近期买盘氛围尚可，周内PXN维持在280~290美元/桶附近，PTA成本支撑尚可。周四，国内一主流供应商和PX工厂长约达成一致。 

PTA来看，周内PTA现货价格上涨，基差下行。周内PTA周均价格上涨至5317元/吨，环比上涨3.4%。随着防疫政策放开，聚酯工厂产销阶段性好转，产品去化且效益好转，部分工厂继续减产计划暂缓，PTA需求尚可，周内部分聚酯工厂补货。PTA工厂减产增加，负荷维持低位，但个别主流供应商随行就市出货，现货市场流通性充裕，期现基差逐渐收敛，现货基差从01+110~120附近下降至01+80~90附近。不过由于宏观回暖，PTA期货涨幅尚可，周五PTA加工费小幅有修复至475元/吨附近。

主要逻辑及观点

成本：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料PX方面，上周亚洲PX开工率69.7%（+1.1%），中国PX开工率72.9%（+2.1%）。PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN至317美元/吨偏高水平，以及下游PTA受效益影响，降负明显，预计中期PX仍有压力，PXN存压缩预期。

供需：12月PTA存累库预期，短期PTA供需因PTA供应下降有所修复。PTA周度开工率略降至63.7%（-0.3%）；需求上，各地疫情放松，部分年前订单赶工，织造负荷短期回暖，聚酯工厂去库存为主，开工率仍偏低，聚酯负荷降至67.9%（-1.3%）。江浙终端开工继续提升，去库赶尾单中，加弹、织造、印染负荷分别为65%（+13%）、58%（+11%）、70%（+14%）；

估值：中性。PTA现货加工费扩大至475元/吨，TA05盘面加工费426元/吨；

观点：在国内持续释放利好消息下，市场对明年需求存好转预期，加之黑色建材品种带动市场情绪，产业链下游至终端环节在原料低价下投机性需求增加，聚酯产品大幅去库，且近期原油走势偏强，聚酯原料做多情绪较浓。然而现实端聚酯原料基本面依然偏弱，PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN偏高，弱预期下中期PXN存压缩空间。PTA供需双弱，仍存累库预期。且临近双节终端面临放假，终端原料备货至偏高水平，聚酯产销回落，短期市场情绪或有所降温。加上各地疫情对需求端仍有压制以及油价有走弱迹象，短期PTA存回调压力。

本周策略

短期TA05单边观望或逢高短空；关注空TA05多SC05套利。

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