油脂下行风险仍存 关注棕榈油集中到港情况

【棕榈油】

印尼6月底的棕榈油库存为668万吨，远低于市场预期；马来7月底的棕榈油库存177万吨，也比市场预期略低，阶段性来看，之前马盘棕榈油跌至3500林吉特/吨附近已经比较充分的反应了产地的利空。

不过，印尼的棕榈油库存仍然属于历史高位，而且马来西亚也面临继续累库。目前高频数据显示8月前半月马棕油产量环比增加、出口环比由正转负。8-10月是传统的产量高峰期，即整个产地的供应压力仍然较大，这将限制产地棕榈油价格的反弹高度。

综合来看，预计产地棕榈油价格目前进入区间震荡走势，震荡区间3500-4500林吉特/吨。国内棕榈油方面，继续关注棕榈油何时能够集中到港，以及届时对国内油脂市场的冲击。

【豆油】

国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间，国内豆油供应有限，近期旺季备货逐步展开，豆油库存继续下降；另外，进口大豆榨利仍然不佳，低库存和压榨亏损情况下，豆油的基差仍然较为坚挺。

接下来，主要关注棕榈油集中到港后对豆油消费的冲击。国际豆油价格仍然较强，不过，随着美豆产量越来越明朗，美豆丰产情况下CBOT大豆有下行风险，或将带动国际豆油价格下行。

【菜籽油】

9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降，这对菜油价格构成支撑，不过菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响。

【观点总结】

短期内，市场主要关注国内棕榈油集中到港的时间，市场预计集中到港后，国内油脂的基差会有所走弱；中期来看，随着全球的大豆和菜籽等油料作物供应增加，以及国内油脂供应回升，油脂仍然存在下行风险。

三大油脂过去2日的高点，有可能是本轮反弹的高点，操作上建议背靠尝试做空。

（来源：国泰君安期货）